研究顯示，全流通比例越高估值越低

　　股改開始啟動至今已有整整5年，經(jīng)過了“鎖一爬二”后，A股市場的股本結(jié)構(gòu)逐漸進入全流通時代。那么，現(xiàn)在有多少公司股票變成全流通股了呢？全流通股與非全流通股的估值狀態(tài)如何？全流通股與非全流通股的股價表現(xiàn)是否有差異？本報今日對全流通股與非全流通股的基本情況進行淺析。

　　498家公司實現(xiàn)全流通

　　根據(jù)WIND數(shù)據(jù)以及《證券日報》市場研究中心統(tǒng)計顯示，截至2010年4月30日，統(tǒng)計1782家上市公司，滬深兩市已有498家上市公司全流通，占全部A公司的27.95%；股票流通比例80%-100%之間的個股339家，占比19.02%；流通A股比例在60%-80%的股票254家，占比14.25%；流通比例在50%-60%的股票145家，占比8.14%。其余546只股票A股流通比例占全部A股流通比例不足50%，占全部A股總家數(shù)的30.64%。

　　從目前全流通的近500家上市公司來看，總股本超過10億股的公司有79家，工商銀行、中國銀行、建設銀行、中國石化、中國人壽、民生銀行、招商銀行、中國聯(lián)通、上港集團、寶鋼股份、大秦鐵路和中國國航等12只個股的流通A股都在100億股以上，這些個股都是大型權(quán)重股。

　　在A股流通規(guī)模最大的前32家上市公司中，實現(xiàn)全流通的個股12家，已全流通的權(quán)重個股已占去了1/3，而目前A股流通規(guī)模最大的10家公司，只有中國石油、中國建筑、交通銀行和中信銀行等4家公司未實現(xiàn)全流通，中國建筑流通股比例達40%、交通銀行流通股比例達61.53%、中信銀行流通股比例達99.20%，中信銀行幾乎接近全流通，僅中國石油的流通股比例不足3%。

　　從行業(yè)來看，我們以申銀萬國的23個一級行業(yè)為例，已經(jīng)全流通的公司中，農(nóng)林牧漁、采掘、餐飲旅游和公用事業(yè)等5個行業(yè)的上市公司全流通比例已達35%，農(nóng)林牧漁行業(yè)共有55家上市公司，有22家公司已經(jīng)實現(xiàn)全流通，占整體行業(yè)公司的40%；采掘行業(yè)共有35家公司，有13家公司已經(jīng)實現(xiàn)全流通，占整體行業(yè)公司的37%；餐飲旅游共有28家公司，有10家公司已經(jīng)實現(xiàn)全流通，占整體行業(yè)公司的35.71%；公用事業(yè)共有79家公司，有28家公司已經(jīng)實現(xiàn)全流通，占整體行業(yè)公司的35.44%。與此同時，信息設備、食品飲料、商業(yè)貿(mào)易、金融服務、紡織服裝和房地產(chǎn)等6個行業(yè)類公司也達三成以上。

　　業(yè)內(nèi)人士認，前10名大型權(quán)重股幾乎實現(xiàn)全流通股，減少對A股市場的解禁壓力。盡管在未來一段時間里，流通股的供給量將持續(xù)增加，但這些公司的總股本相對比較小，對A股市場的沖擊影響不會很大。

　　全流通比例越高估值越低

　　縱觀全流通公司與非全流通公司的估值，全流通公司平均動態(tài)市盈率為14.09倍，而非全流通公司平均動態(tài)市盈率為25.81倍。在當前的1782家A股上市公司中，剔除ST股、未股改公司，以及動態(tài)市盈率為負、高于100或缺失的公司還剩下1629家。通過統(tǒng)計可以看出，這些股票的估值水平和流通A股占比存在著非常強的相關性，即流通比越低的股票估值越高，反之亦然。

　　數(shù)據(jù)顯示，在1629家公司中流通股占比在20%以下的公司有42家，這些公司動態(tài)市盈率平均為39倍；流通股占比高于20%低于40%的公司有361家，動態(tài)市盈率平均為38.09倍；流通股占比高于40%低于60%的公司有236家，動態(tài)市盈率平均為31.90倍；流通股占比高于60%低于80%的公司有223家，動態(tài)市盈率平均為20.28倍；流通股占比高于80%的公司有767家，動態(tài)市盈率平均為15.70倍。可以看到，當前A股市場上流通股占比低于20%的公司已經(jīng)非常少了，而43.04%的公司流通股占比超過80%，實現(xiàn)全流通的公司占比也達到了27.95%左右。

　　具體來看，已經(jīng)全流通的公司中，動態(tài)市盈率在30倍以下的有120家公司，動態(tài)市盈率在30倍至50倍之間的有81家公司，動態(tài)市盈率在50倍至100倍之間的有85家公司，動態(tài)市盈率在100倍以上的公司有122家。其中，寶鋼股份、沙河股份、柳工、建設銀行、金杯汽車、建發(fā)股份、工商銀行、民生銀行、興業(yè)銀行、ST梅雁、嘉寶集團、北京城建和陸家嘴等13家公司的動態(tài)市盈率在10倍以下。