（中新網(wǎng)）全球金融局勢(shì)失控，國(guó)際經(jīng)濟(jì)惡化程度遠(yuǎn)超預(yù)期。金融市場(chǎng)出現(xiàn)災(zāi)難性狂瀉潮，并不僅僅是對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)債務(wù)日益惡化、歐債危機(jī)再次卷土重來(lái)以及全球經(jīng)濟(jì)二次衰退概率加大的恐慌，而是人們對(duì)各國(guó)決策者在越來(lái)越嚴(yán)峻的世界經(jīng)濟(jì)形勢(shì)面前束手無(wú)策的絕望。越陷越深的危機(jī)，讓推動(dòng)全球經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)大調(diào)整沒(méi)有退路。
政策陷入困境工具越來(lái)越少
近期以來(lái)，全球債務(wù)危機(jī)陰云籠罩，歐債告急、新興市場(chǎng)通脹加劇、美國(guó)債務(wù)違約風(fēng)險(xiǎn)，給全球金融市場(chǎng)存量資產(chǎn)帶來(lái)了明顯的風(fēng)險(xiǎn)敞口。盡管債務(wù)上限提高使美國(guó)避免了歷史上首次債務(wù)違約，但卻難以逃脫有史以來(lái)首次失去3A評(píng)級(jí)的命運(yùn)，世界經(jīng)濟(jì)正遭受前所未有的疊加沖擊。受此影響，全球股市上演“黑色星期四”，大宗商品暴跌，2007年全球金融市場(chǎng)的集體性恐慌再現(xiàn)。
恐慌背后到底折射出怎樣的危機(jī)？三年多時(shí)間，全球大規(guī)模貨幣和財(cái)政刺激之后，世界經(jīng)濟(jì)似乎又被打回到了“原點(diǎn)”。
全球經(jīng)濟(jì)形勢(shì)驟然惡化的根本原因，來(lái)自于全球根深蒂固的經(jīng)濟(jì)失衡，結(jié)構(gòu)性危機(jī)并沒(méi)有通過(guò)反周期政策刺激得以解決。金融危機(jī)以來(lái)，全球經(jīng)濟(jì)在錯(cuò)誤的道路上越走越遠(yuǎn)，政府驅(qū)動(dòng)型復(fù)蘇和資產(chǎn)膨脹型復(fù)蘇，創(chuàng)造的就是兩個(gè)副產(chǎn)品：一個(gè)是高債務(wù)，一個(gè)是高通脹。
2008年金融危機(jī)之初，各國(guó)政府彈藥比較充足，并普遍實(shí)施了大規(guī)模的“凱恩斯式擴(kuò)張”。發(fā)達(dá)國(guó)家政府試圖通過(guò)擴(kuò)大其資產(chǎn)負(fù)債表，向金融、居民與企業(yè)部門(mén)提供刺激來(lái)減輕財(cái)富縮水的沖擊，進(jìn)而控制去杠桿化的速度。私人部門(mén)的資產(chǎn)負(fù)債轉(zhuǎn)移至政府部門(mén)，以政府部門(mén)的“杠桿化”抵消民間部門(mén)“去杠桿化”。
據(jù)聯(lián)合國(guó)統(tǒng)計(jì)，全球應(yīng)對(duì)金融危機(jī)而采取的政府擔(dān)保的金融業(yè)救援行動(dòng)資金估計(jì)為20萬(wàn)億美元左右，相當(dāng)于世界GDP的30%。為應(yīng)對(duì)經(jīng)濟(jì)衰退，2008-2010年期間全球財(cái)政刺激措施總規(guī)模達(dá)2.6萬(wàn)億美元，約占全球GDP的4.3%。
貨幣刺激同樣已經(jīng)用到了極限。金融危機(jī)以來(lái)，全球各大中央銀行主打貨幣擴(kuò)張為主基調(diào)，各國(guó)央行直接投放基礎(chǔ)貨幣，央行資產(chǎn)負(fù)債表迅速膨脹。美聯(lián)儲(chǔ)資產(chǎn)負(fù)債表總規(guī)模由2007年6月的8993億美元上升到目前的28712億美元，增長(zhǎng)了3.2倍；英國(guó)央行資產(chǎn)規(guī)模增加了近一倍；歐洲央行和瑞士央行也擴(kuò)張了30%以上。如果以M2口徑衡量，2000年，發(fā)達(dá)國(guó)家M2為4.5萬(wàn)億美元，2008年升至9萬(wàn)億美元，而今發(fā)達(dá)國(guó)家M2已升至10萬(wàn)億美元，全球流動(dòng)性極度泛濫。
但可怕的是無(wú)論怎樣量化，發(fā)達(dá)國(guó)家已經(jīng)陷入了“量化寬松的陷阱”，由于發(fā)達(dá)國(guó)家銀行體系創(chuàng)造信貸的傳導(dǎo)機(jī)制被阻斷，銀行惜貸嚴(yán)重，銀行放貸能力或意愿甚至不如衰退之前。發(fā)達(dá)國(guó)家金融系統(tǒng)難以恢復(fù)造血機(jī)制并重振需求，但卻推升了全球通脹水平，讓新興經(jīng)濟(jì)體承受更大的資本流入、貨幣升值和資產(chǎn)價(jià)格上漲的壓力。
事實(shí)證明，各國(guó)除了大幅提高債務(wù)總額與GDP之比、財(cái)政赤字與GDP之比、通脹總水平之外，無(wú)論是整體經(jīng)濟(jì)規(guī)模、制造業(yè)產(chǎn)出、勞動(dòng)生產(chǎn)率，還是就業(yè)增長(zhǎng)、家庭消費(fèi)支出以及金融信貸遠(yuǎn)未恢復(fù)到危機(jī)前的水平，全球經(jīng)濟(jì)處于再次陷入衰退的邊緣。
當(dāng)前，全球供需增長(zhǎng)的良性循環(huán)被打破。5月以來(lái)，全球制造業(yè)活動(dòng)正以2009年經(jīng)濟(jì)衰退以來(lái)最慢的速度增長(zhǎng)。美國(guó)、歐洲和亞洲7月制造業(yè)指數(shù)同步下滑，中國(guó)PMI連續(xù)四個(gè)月回落，全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇正重新失去動(dòng)能。
經(jīng)濟(jì)失衡加劇舊模式走到盡頭
政策刺激從來(lái)都不是阻止危機(jī)的“緩沖帶”。為了應(yīng)對(duì)金融和經(jīng)濟(jì)危機(jī)，全球?qū)嵤┝舜笠?guī)模的反周期政策。然而無(wú)論是“凱恩斯式”的財(cái)政擴(kuò)張，還是量化寬松刺激都是周期性政策，都沒(méi)有真正扭轉(zhuǎn)當(dāng)前經(jīng)濟(jì)的危局，反而讓更多的人承受危機(jī)轉(zhuǎn)嫁的成本。