來源：期貨日報

　　近期，東吳證券計劃對其子公司東吳期貨增資，這一動作再次將期貨行業(yè)近兩年的“增資潮”推向公眾視野。

　　股東欲增資，東吳期貨注冊資本將增至15.318億元

　　上周，東吳證券發(fā)布公告稱，將聯(lián)合關聯(lián)方與非關聯(lián)方共同向東吳期貨增資5億元。本次增資完成后，東吳期貨注冊資本將從10.318億元增至15.318億元，資本實力與業(yè)務發(fā)展?jié)摿@著提升。

　　本次增資采用按原股權比例認購的方式，由東吳證券、關聯(lián)人蘇州營財投資集團有限公司（簡稱蘇州營財）及非關聯(lián)人蘇州交通投資集團有限公司（簡稱蘇州交投）共同出資。其中，東吳證券以自有資金出資4.033億元，占本次增資總額的80.66%；蘇州交投與蘇州營財出資分別占比14.71%和4.63%。

　　作為東吳證券控股子公司，東吳期貨此次獲得增資，旨在提升凈資本水平，擴大業(yè)務規(guī)模、拓展盈利空間并鞏固市場地位。東吳證券表示，本次交易是踐行現代證券控股集團發(fā)展戰(zhàn)略的重要舉措，有助于優(yōu)化整體業(yè)務結構，提升資本市場服務水平，更好地服務實體經濟。同時，該交易不構成重大資產重組，不會對公司經營成果和財務狀況產生不利影響。

　　2023年以來至少已有9家期貨公司完成增資擴股

　　據期貨日報記者不完全統(tǒng)計，自2023年《期貨公司監(jiān)督管理辦法（征求意見稿）》出臺后，已有9家期貨公司完成增資擴股。除了混沌天成期貨，其他8家皆為頭部期貨公司，總體來看券商系期貨公司多于現貨背景的期貨公司。

　　市場人士普遍認為，期貨行業(yè)出現“增資潮”既有監(jiān)管方面的政策要求，也有期貨公司做大做強的主動布局。

　　據西安交大客座教授景川介紹，2023年出臺的《期貨公司監(jiān)督管理辦法（征求意見稿）》將做市、衍生品、資管等高風險業(yè)務凈資本門檻普遍提高到5億元，并附加BBB以上分類評級。這些條款在一定程度上倒逼股東先為期貨公司“補血”，再搶牌照。目前，頭部期貨公司多采取原有股東同比例一次性增資5億元~20億元，既維持股權結構，又迅速補足凈資本缺口。券商系期貨公司增資主要是為了配合母公司的綜合金融布局，地方國資背景的期貨公司則有意借增資搶占區(qū)域大宗商品風控中心地位。

　　據了解，近期，證券公司除了推進期貨子公司增資外，還在推進融資融券業(yè)務升級。對此，華聞期貨總經理助理程小勇表示，這類動作的目的主要有三點：一是滿足監(jiān)管要求，二是發(fā)展新增業(yè)務，三是應對證券和期貨行業(yè)兼并重組加速的趨勢，增強自身核心競爭力。

　　從市場環(huán)境來看，程小勇表示，行業(yè)馬太效應日益加劇，監(jiān)管“扶優(yōu)限劣”的導向意味著券商和期貨公司要想做優(yōu)做強，就必須加大資本投入。此外，期貨行業(yè)進入高質量發(fā)展階段，為滿足新增業(yè)務的凈資本要求，增資成為必然選擇。

　　高資本業(yè)務擴容

　　景川告訴記者，增資后期貨公司在高資本業(yè)務上做了一定調整，并在服務實體經濟方面持續(xù)創(chuàng)新。

　　數據顯示，2024年新增18家商品與金融期權做市商，場外衍生品業(yè)務名義本金規(guī)模同比增長46%，產業(yè)客戶占比首次突破50%；風險管理子公司平均注冊資本由3.4億元增至8.7億元。

　　總的來看，景川認為，期貨公司的增資節(jié)奏與資本市場回暖節(jié)奏一致，已形成“資本增加、業(yè)務創(chuàng)新、收入提升”的正循環(huán)，完成增資擴股的期貨公司的實力顯著提升。

　　“增資潮”助推行業(yè)轉型

　　展望未來，程小勇認為，期貨行業(yè)“增資潮”還會繼續(xù)，但節(jié)奏或趨于平緩。這是因為未來行業(yè)可能出現新一輪并購重組，包括頭部期貨公司并購小型期貨公司、中型期貨公司合并等。屆時，頭部期貨公司在資本實力、業(yè)務規(guī)模和盈利能力上的優(yōu)勢會更明顯，可能出現超大型或具有國際競爭力的期貨公司，服務實體經濟能力有望進一步提升。

　　景川則給出了更具體的時間節(jié)點：2026年“增資潮”將繼續(xù)升溫，2027年增資節(jié)奏或放緩。若市場出現“黑天鵝”事件，部分中小股東可能放棄增資，期貨行業(yè)會進入“存量資本整合”階段。

　　目前，大部分頭部期貨公司已走上了“資本+牌照+跨境”的發(fā)展路線，布局國際市場。還有部分期貨公司通過并購中小型風險管理子公司，形成“期貨+現貨+海外清算”的業(yè)務閉環(huán)。

　　對于中小期貨公司而言，景川認為，未來只有兩條出路：一是摘牌私有化或被并購；二是走“區(qū)域+特色”路線，深耕單一品種或區(qū)域，用金融科技做輕資產服務。

　　對于期貨行業(yè)轉型可能帶來的變化，景川表示，未來資本消耗型業(yè)務（做市、場外、跨境等業(yè)務）占比將由目前的15%提升至30%以上，傳統(tǒng)經紀業(yè)務收入占比會跌破40%。行業(yè)人才結構將從“經紀+研究”轉向“量化+現貨+法律合規(guī)”，頭部公司科技投入逐年提高；服務實體業(yè)務將由“賣通道”升級為“賣解決方案”，期貨公司將深度嵌入產業(yè)鏈庫存管理、產能預售、跨境點價等環(huán)節(jié)，成為產業(yè)客戶“編外資金運營部”。