主持人/本報記者 侯捷寧 采訪/本報記者 傅蘇穎 夏青

　　國務院總理溫家寶日前在天津考察時表示，當前國民經濟繼續(xù)回升向好，但國內外形勢仍然極其復雜，宏觀調控面臨兩難問題，應防止多項政策疊加的負面影響。

　　由于當前國內經濟形勢復雜，外圍環(huán)境出現新的變化，宏觀調控面臨諸多的“兩難”處境。在如此背景下，溫家寶總理有關“防止多項政策疊加負面影響”的表態(tài)引起各方廣泛關注和熱議。

　　我們該如何準確理解溫總理講話的內涵？總理提到的“兩難問題”主要是指什么問題？哪些政策疊加可能產生負面影響？最近，已有專家做出緊縮政策可能暫時放緩的揣測，是否真的如此？資本市場將由此受到怎樣的影響？

　　帶著這些問題，《證券日報》記者采訪了8位專家，請他們一一解答。

　　嘉 賓

　　劉煜輝 中國社科院金融重點實驗室主任、中國經濟評價中心主任

　　郭田勇 中央財經大學中國銀行業(yè)研究中心主任

　　王 慶 摩根士丹利大中華區(qū)首席經濟學家

　　汪 濤 瑞銀證券中國首席經濟學家

　　左小蕾 銀河證券首席經濟學家

　　連 平 交通銀行首席經濟學家

　　郝大明 銀河證券宏觀經濟分析師

　　魏鳳春 中信建投首席宏觀分析師

　　調控政策已經歷了一個“密集期”

　　再出臺政策尤需謹慎

　　國家已有調整貨幣政策，也通過很多政策去調整經濟增長。溫總理是提醒在使用政策上要更加的謹慎，再多加一些政策可能對經濟不會產生極其正面的效果，所以要保持清醒的頭腦。但也不能因為怕政策疊加，就不出臺政策。

　　各種政策出臺后，對經濟的影響不是局限在某個方面的，所以政策疊加也是多個方面的。其中，房地產行業(yè)受到的政策疊加影響較大，影響范圍較廣。

　　主持人： 最近，溫總理針對宏觀調控的新情況，提出要防止多項政策疊加產生的負面影響。那么，請問各位，哪幾項政策疊加會產生負面影響？我們該如何理解總理所擔心的負面影響？

　　劉煜輝：宏觀調控的多目標必然會產生矛盾。一方面，要防止通脹；一方面，又要保持經濟增長，其中關鍵在于平衡能力。我理解，中國經濟復蘇的勢頭不能持續(xù)，這是總理提出注意政策疊加負面影響的根本。就是擔心去年花大力氣才拉起的經濟，真如市場所猜想的那樣出現“二次探底”。

　　魏鳳春：政策的疊加效應主要體現在國際和國內兩個方面。國際上，由于歐元區(qū)債務危機而導致歐元貶值，進而影響人民幣幣值不斷攀升。據初步統(tǒng)計，今年到目前為止，人民幣對歐元已經升值15%之多。同時，中國的出口將會受到影響。

　　而就中國內部而言，需要打壓泡沫，有些措施正在實施。同時，對整個經濟可能出現“二次探底”有所擔心。如果“二次探底”不幸成為現實，中國經濟很難有能力再像當年那樣被刺激起來。這主要體現在國家的財政壓力較大，使得調控力度不夠，而造成經濟嚴重下滑。

　　王慶：多項政策疊加，從方向上來看，都是同一方向。例如，信貸控制，新開工項目的控制，擠壓房地產泡沫，還有就是市場上關注不多但影響也比較大的政府提出的節(jié)能減排目標，會導致有些企業(yè)關閉，工業(yè)生產和能源消耗上也會表現出來。

　　這些政策加在一起，加上外部環(huán)境的不確定性，需要特別加以關注。

　　左小蕾：中國近期通過數量型工具回收市場的流動性，如提高存款準備金率、公開市場操作、發(fā)行三年期票據。其實，中國的通脹率不高，才達到2.8%。經濟體允許一定程度的通脹，換句話說，通脹伴隨著CPI的上漲，經濟的發(fā)展有可承受的通脹水平。

　　市場上普遍將實際利率為負數作為央行可能加息的一個原因，卻未曾想過真正加息，經濟很多方面都會受到影響。同時，國家已有調整貨幣政策，也通過很多政策去調整經濟增長。因此，溫總理是提醒在使用政策上要更加的謹慎，再多加一些政策可能對經濟不會產生極其正面的效果，所以要保持清醒的頭腦。

　　郭田勇：為了遏制通貨膨脹和資產泡沫，央行一再提高準備金率，控制流動性。現在有學者提出要加息，也有學者主張人民幣升值，更有人表示升值的同時加息。這些措施肯定有幫助，但是對于企業(yè)來說，融資成本大大提升，對經濟未來的增長將帶來很大的不利影響。

　　對于房地產來說，出臺了一系列調控政策，加上貨幣政策，還有清理地方融資平臺，導致信貸規(guī)模將大大下降。可能對房地產行業(yè)健康發(fā)展不利，對經濟增長也會造成一些不利情況。但也不能因為怕政策疊加，就不出臺政策，該提高存款準備金率不提高，該加息不加，這樣最后會造成一個大的資產泡沫出現。

　　連平：作為高層管理者，考慮的肯定是政策對整個宏觀經濟的效應。因為各種政策出臺后，對經濟的影響不是局限在某個方面的，所以政策疊加也是多個方面的。其中，房地產行業(yè)受到的政策疊加影響較大，影響范圍較廣。房地產政策出臺以后對投資消費都產生一定的影響。房價受到影響，就會影響下一步的投資，成交量下降就會影響到消費。

　　郝大明：房地產行業(yè)是政策疊加最多，影響也最大的。行業(yè)政策包括行政的、貨幣的、財政的、法律等多方面。行政政策包括地方政府負總責，限購；貨幣方面的包括首付提高等；財政的包括營業(yè)稅二改五，契稅等；法律方面的包括打擊捂盤惜售等。行業(yè)疊加方面，房地產調控壓縮相關產業(yè)需求，治理產能過剩，節(jié)能減排，都在壓縮這些產業(yè)的發(fā)展。

　　保增長與控通脹是最大的“兩難”

　　經濟增速可能減緩但不會“二次探底”

　　最大的問題是經濟增長下行，通脹上行。抑制通脹，必然影響經濟增長；保增長，必然刺激通脹。其次還有其他不少兩難，代表性的是房價、房地產投資與經濟增長的關系，節(jié)能減排與經濟增長，產能過剩治理與經濟增長等

　　主持人： 溫總理在講話中提到當前宏觀調控面臨著兩難問題，請各位專家談談，“兩難問題”主要體現在哪些方面？

　　劉煜輝：宏觀調控面臨的兩難問題是，宏觀經濟要保持在一個持續(xù)快速增長態(tài)勢，同時卻面臨著資產價格上升、泡沫出現等負面效應，可能導致通脹壓力的不斷增強。

　　魏鳳春：一方面，針對資產泡沫被不斷“吹大”，政府采取措施給予抑制。但同時，政府又擔心調控過度導致房地產等投資的下降。那么宏觀經濟增長速度可能放緩，進而對就業(yè)造成一定的沖擊。

　　左小蕾：“兩難問題”主要體現在，國家一方面又要“保增長”，一方面又要“防通脹”。“保增長”意味著國家需要采取寬松的貨幣政策和積極的財政政策。而“防通脹”則表示需要回收市場部分流動性，同時，國家對過剩產能的控制，為了防止房地產泡沫，又相應的減少投資。

　　郭田勇：遏制通貨膨脹、資產泡沫與保持經濟增長之間的兩難。

　　連平：控制物價上漲、資產泡沫與保持整個宏觀經濟發(fā)展之間的矛盾。從5月11日公布的一系列經濟數據可以看出，當前經濟遇到了國際國內多種不確定性因素影響，增速可能有所回落，但是不意味著“二次探底”。

　　現在的國際國內形勢，經濟增速回落的要比預期快。目前的情況看來，經濟“偏熱”的可能性降低了，加息的可能性隨之降低。

　　郝大明：最大的問題是經濟增長下行，通脹上行。抑制通脹，必然影響經濟增長；保增長，必然刺激通脹。其次還有其他不少兩難，代表性的是房價、房地產投資與經濟增長的關系，節(jié)能減排與經濟增長，產能過剩治理與經濟增長等。

　　王慶：宏觀調控三大方向性看點