事實上，資本外流、本幣貶值的壓力并非僅僅發(fā)生在中國，而是在很多新興市場經(jīng)濟體都同步出現(xiàn)。5月以來，泰銖、印度盧比、韓元等貨幣都一改去年以來的走勢，開始對美元明顯貶值。

　　央行“反常”

　　到目前為止，這場“大錢荒”持續(xù)了足足一個月。在此期間，不僅資金面的緊張程度超出預(yù)期，央行的“反常”舉動，更是讓市場人士跌破眼鏡。

　　5月下旬，受外匯占款流入減少、季節(jié)性財政稅款上繳和月末因素等影響，銀行間資金利率逐步走高。進入6月份，隨著端午節(jié)前商業(yè)銀行現(xiàn)金備付壓力上升，資金利率持續(xù)飆漲，隔夜Shibor逼近10%。

　　然而，出乎意料的是，央行并沒有施以援手，央票發(fā)行與正回購操作照做不誤，逆回購與短期流動性調(diào)節(jié)工具（SLO）依然停留在傳說階段，打破了市場關(guān)于央行節(jié)前“放水”的慣性期待。

　　節(jié)后，資金緊張格局一度有所緩和，但遲遲未見實質(zhì)性改善，并且資金成本從本周二開始再次飆漲。和往常一樣，市場越緊張，就越是期盼央行出手。而作為一種姿態(tài)，央行在本周堅持央票發(fā)行，盡管兩次發(fā)行量不過20億元，但逆回購繼續(xù)引而不發(fā)。

　　申銀萬國[0.00%]最新分析認為，地量央票的繼續(xù)發(fā)行表明央行繼續(xù)堅持不放松信號，降息降準(zhǔn)或者SLO等比較渺茫，尚不可過于期待。

　　不過，也有學(xué)者對當(dāng)前的“錢荒”現(xiàn)象表達了一定的憂慮。

　　摩根大通中國首席經(jīng)濟學(xué)家朱海斌就對本報表示，短期內(nèi)存在央行的強硬態(tài)度人為制造流動性緊縮，并導(dǎo)致實體部門貸款利率走高的風(fēng)險，從而為已然乏力的經(jīng)濟活動雪上加霜。他建議，央行應(yīng)該盡快再次引入逆回購操作，以安撫銀行間市場的恐慌。

　　“當(dāng)前銀行間的最大問題不是缺少資金，而是機構(gòu)太悲觀。要想扭轉(zhuǎn)悲觀預(yù)期，應(yīng)當(dāng)出臺降準(zhǔn)措施，讓資金面告別失控狀態(tài)，這才真正符合穩(wěn)健的貨幣政策要求。”資深市場人士劉植對記者說。

　　民生銀行[1.72% 資金 研報]金融市場部首席經(jīng)濟學(xué)家李志強告訴記者，中國沒有一個市場化的將預(yù)期體現(xiàn)出來的平臺，市場不知道央行的意圖，央行不清楚市場的預(yù)期，這會導(dǎo)致預(yù)期的硬著陸。“央行或許只是希望把流動性收一收，沒想到讓市場措手不及。”

　　鐵血“糾偏”

　　在銀行間市場迎來歷史性的緊張格局之際，央行為何遲遲不肯“放水”？一些分析人士猜測，這或許反映了新一屆政府應(yīng)對金融風(fēng)險隱患的強硬姿態(tài)。

　　“我們認為對金融風(fēng)險的控制是近期流動性收緊的主要原因。”高華證券中國宏觀經(jīng)濟學(xué)家宋宇在研究報告中稱，預(yù)計此舉將導(dǎo)致短期內(nèi)經(jīng)濟增長面臨下行壓力，但新政的有利影響在于，這些改革舉措應(yīng)該會降低系統(tǒng)性風(fēng)險，并可能提高中國經(jīng)濟潛在增速。

　　在華泰證券[-0.46% 資金 研報]首席經(jīng)濟學(xué)家劉煜輝看來，央行的意圖是打壓風(fēng)險偏好，促使商業(yè)銀行以更加謹慎的方式管理資產(chǎn)負債表，特別是控制一些機構(gòu)流動性錯配的風(fēng)險。他認為，今年以來，商業(yè)銀行信用膨脹非常厲害，社會融資規(guī)模同比多增3萬億元，積累了越來越多的風(fēng)險。

　　多位商業(yè)銀行人士向本報記者稱，近年來商業(yè)銀行表外業(yè)務(wù)及“影子銀行”迅速擴張，其所蘊藏的風(fēng)險引發(fā)了決策層的關(guān)注，央行近期的舉動正是要對此進行調(diào)控。

　　“能明顯感覺到，對比之前的所作所為，此次央行出現(xiàn)明顯變化。”李志強說，“以前只要貨幣市場資金比較緊張，央行都會投放，熨平市場波動；這次央行有意讓資金成本往上走，希望資金能夠向?qū)嶓w經(jīng)濟更有效率的方向流動。”