“QE縮減”是利好

    新京報：美聯儲此番縮減QE，意味著什么？

    盧鋒：這是建立在美國經濟全面復蘇的基礎上，美聯儲走出了退出QE的第一步。從這個意義上講，這是一個信號作用，也是一個利好。

    新京報：為什么是100億美元？

    盧鋒：這沒有絕對的標準，應該是美聯儲出于技術性的考慮。也許美聯儲認為縮小50億美元或者200億美元，過小或過大了。

    新京報：這對美國經濟有何影響？

    盧鋒：縮減100億美元只是第一步，并不是說馬上要全部退出，下一次縮減不知道是什么時候。不過，美聯儲已經宣布會根據經濟形勢來調整。

    金融危機之后，美聯儲決定對美國經濟進行“刺激”，便推出量化寬松政策。現在逐步退出QE4，刺激效果也會慢慢收斂。不過，目前美國經濟很好，逐步縮減QE4應該不會影響到美國實體經濟的復蘇。但是，也不排除美聯儲此舉會約束美國經濟的復蘇，對經濟增長構成一定的限制條件。

    新京報：為什么呢？

    盧鋒：因為政策本身的退出，從定性的角度來講是限制因素。以前是刺激路線，現在不再刺激了。從長期角度來講，美聯儲退出QE是很必要的。因為不能老刺激，就像一個病人那樣，不能總吃激素，要回到正常的一個狀態。由于退出速度比較慢，影響很有限。

    新京報：美聯儲宣布決定之后，當日美國三大股指暴漲，黃金應聲下跌。隨后，中國A股也收跌，你如何看待這一舉動的雙重影響？

    盧鋒：今年上半年美聯儲就宣布要退出QE4了，當時美股以及全球股市均下跌。在這半年時間內，美國股市已經將此信息消化掉了。退出QE4對美國經濟慢慢恢復正常會有作用，有利于回歸正常。

    中國股市的波動或許與美聯儲縮減QE4關系不大，是由最近利率飆升，年末錢緊等多種因素造成的。我想這正是這一政策的邊際性影響，很有限，也是短期的。

    對中國經濟影響既小又短

    新京報：這對中國經濟有何影響？

    盧鋒：會有一點影響，但是很有限。如果隨著逐步退出QE4，美國經濟增速放緩，這將間接抑制中國的出口，但很有限。如果美國經濟沒有隨著退出QE4而放緩，那么，將不會影響中國的出口。

    新京報：除此之外還會有什么影響？

    盧鋒：從另外一個角度來講，QE縮減100億美元之后，銀根會比沒有退出時相對緊一些，這對國際資金的流動也會有影響。不過，這種變化可能主要對一些資本賬戶開放程度比較高的國家產生影響，對中國影響有限。

    新京報：這會對中國資產價格產生什么影響嗎？

    盧鋒：銀根小幅緊縮的同時，會對中國資產價格產生一些影響，比如房價、人民幣匯率等，但是，不會太劇烈。一方面，因為美聯儲退出QE的速度很慢，不會產生劇烈的變動。另一方面，由于資本管制，進入中國的流動資金少一些。當然，中國房價升高，不是由于外來資金炒高的。如果房價下跌了，是因為政策的調整，而不是由于美聯儲退出QE，更多的是中國自己的事情。

    新京報：有人認為此舉整體上不會縮緊銀根，已有的美元總量沒有發生變化。因此，本輪縮減并不會對市場流通的鈔票總量產生影響。

    盧鋒：這四次QE都是通過公開市場操作，購買國債，其中后兩輪是通過扭曲操作，美聯儲的政策目標是盯短期國債利率，同時把長期利率降下來。這一點上跟中國央行類似。同時，第三輪和第四輪的購買國債范圍擴大了，以前主要購買短期國債，現在也購買長期國債和MBS救市。

    雖然QE3、QE4的購買資金來源不是直接印鈔票，而是通過賣出已到期的中短期債券，來購買國債，但是，美聯儲購買債券，就等于給這些機構提供了準備金，等于擴大了基礎貨幣的供給。因此，還是會影響市場流動性的。