時(shí)隔近三年，ETF期權(quán)品種再迎擴(kuò)充。9月19日，深交所易方達(dá)創(chuàng)業(yè)板交易型開(kāi)放式指數(shù)基金(ETF)、嘉實(shí)中證500ETF，上交所南方中證500ETF這3只ETF期權(quán)正式上市交易，基準(zhǔn)指數(shù)分別為創(chuàng)業(yè)板指數(shù)和中證500指數(shù)。此次ETF期權(quán)標(biāo)的擴(kuò)充豐富了金融期貨期權(quán)品種，標(biāo)志著場(chǎng)內(nèi)ETF期權(quán)向成長(zhǎng)股擴(kuò)容，風(fēng)格上全面覆蓋創(chuàng)新成長(zhǎng)、中小市值和大盤(pán)藍(lán)籌，將進(jìn)一步滿(mǎn)足市場(chǎng)各類(lèi)投資者的多樣化投資需求，健全資本市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理體系，同時(shí)有望提升相關(guān)ETF標(biāo)的的規(guī)模和流動(dòng)性。

　　豐富投資選擇

　　所謂ETF期權(quán)合約，簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō)就是賦予期權(quán)買(mǎi)方在規(guī)定期限內(nèi)按雙方約定價(jià)格買(mǎi)入或賣(mài)出ETF的權(quán)利。而ETF簡(jiǎn)稱(chēng)為“交易型開(kāi)放式指數(shù)基金”，通常由基金管理公司管理，基金資產(chǎn)為一籃子股票組合，組合中的股票種類(lèi)與某一特定指數(shù)包含的成份股相同，股票數(shù)量比例與該指數(shù)的成份股構(gòu)成比例一致。

　　據(jù)了解，ETF期權(quán)試點(diǎn)自2015年開(kāi)啟，2015年2月9日，上交所華夏上證50ETF期權(quán)上市。隨后，2019年12月23日，上交所華泰柏瑞滬深300ETF期權(quán)、深交所嘉實(shí)滬深300ETF期權(quán)上市。再加上剛剛上市的嘉實(shí)中證500ETF在內(nèi)的3只ETF期權(quán)，至此，ETF期權(quán)標(biāo)的試點(diǎn)進(jìn)一步擴(kuò)大至6只。

　　期權(quán)具備價(jià)格發(fā)現(xiàn)、風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖的功能，是股票市場(chǎng)的基礎(chǔ)性金融衍生品工具。投資者通過(guò)投資ETF期權(quán)，可以構(gòu)造出衍生品與標(biāo)的資產(chǎn)的組合投資策略，有效對(duì)沖市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，完善風(fēng)險(xiǎn)管理手段，便于資產(chǎn)保值增值。

　　“如果投資者擔(dān)心持有的創(chuàng)業(yè)板股票或創(chuàng)業(yè)板ETF未來(lái)會(huì)出現(xiàn)下跌，可以買(mǎi)入ETF期權(quán)。當(dāng)持有現(xiàn)貨資產(chǎn)下跌時(shí)，期權(quán)獲得的回報(bào)能夠抵消現(xiàn)貨的損失，提供下跌保護(hù)，而當(dāng)持有現(xiàn)貨資產(chǎn)上漲時(shí)，他們?nèi)阅塬@得該收益扣減期權(quán)費(fèi)的那部分。”川財(cái)證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家、研究所所長(zhǎng)陳靂指出。

　　今年9月2日，證監(jiān)會(huì)官網(wǎng)就已經(jīng)發(fā)布了啟動(dòng)3只ETF期權(quán)品種上市工作的通知，將按程序批準(zhǔn)上交所上市中證500ETF期權(quán)，深交所上市創(chuàng)業(yè)板ETF期權(quán)、中證500ETF期權(quán)。證監(jiān)會(huì)指出，ETF期權(quán)是股票市場(chǎng)的基礎(chǔ)性風(fēng)險(xiǎn)管理工具。7年多來(lái)，市場(chǎng)規(guī)模穩(wěn)中有進(jìn)，產(chǎn)品功能逐步發(fā)揮，市場(chǎng)生態(tài)日益改善，為上市3只ETF期權(quán)品種打下了基礎(chǔ)。此次3只期權(quán)品種上市，是全面深化資本市場(chǎng)改革、補(bǔ)齊多層次資本市場(chǎng)體系短板的重要舉措，有利于豐富金融期貨期權(quán)品種，健全資本市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理體系，吸引中長(zhǎng)期資金入市，更好滿(mǎn)足市場(chǎng)多元化的風(fēng)險(xiǎn)管理需求。

　　具體來(lái)看，本次新增深交所易方達(dá)創(chuàng)業(yè)板ETF、嘉實(shí)中證500ETF，上交所南方中證500ETF這3個(gè)標(biāo)的，基準(zhǔn)指數(shù)分別為創(chuàng)業(yè)板指數(shù)和中證500指數(shù)。從市值分布上看，創(chuàng)業(yè)板指的成份股在大盤(pán)到中盤(pán)區(qū)間均有分布，中證500的成份股則集中在中盤(pán)到小盤(pán)區(qū)間；從行業(yè)分布上看，中證500指數(shù)前三大行業(yè)為醫(yī)藥、基礎(chǔ)化工、電子，創(chuàng)業(yè)板指前三大行業(yè)為電力設(shè)備及新能源、醫(yī)藥、計(jì)算機(jī)。新品種上市將提升期權(quán)對(duì)中小市值、成長(zhǎng)類(lèi)股票的覆蓋度。

　　中金公司股票業(yè)務(wù)部董事總經(jīng)理康晨表示，期權(quán)新品種的推出增加了場(chǎng)內(nèi)期權(quán)對(duì)現(xiàn)貨的覆蓋度，與已有期權(quán)品種形成風(fēng)格和市值的互補(bǔ)，能夠幫助投資者進(jìn)行更多元、更精準(zhǔn)有效的風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖。

　　南方基金認(rèn)為，相較其他風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖工具，中證500ETF期權(quán)資金占用低、無(wú)保證金追加。ETF期權(quán)相對(duì)股指期貨、股指期權(quán)等門(mén)檻較低，是散戶(hù)低門(mén)檻參與衍生品交易的工具。此外，還有利于進(jìn)一步激發(fā)中證500的潛力，期權(quán)的推出給了中小盤(pán)股進(jìn)一步吸引機(jī)構(gòu)資金的機(jī)會(huì)，利于價(jià)值發(fā)現(xiàn)，長(zhǎng)期走勢(shì)向好。

　　促進(jìn)ETF發(fā)展

　　業(yè)內(nèi)人士普遍認(rèn)為，ETF期權(quán)上市后，將有助于提升標(biāo)的ETF市場(chǎng)的活躍度。期權(quán)可以應(yīng)用于眾多與ETF搭配的交易策略，催生對(duì)ETF的交易需求，而標(biāo)的流動(dòng)性的提高反過(guò)來(lái)又會(huì)促進(jìn)期權(quán)市場(chǎng)的質(zhì)量，形成良性循環(huán)。

　　從此次被選為標(biāo)的的3只ETF來(lái)看，3只產(chǎn)品規(guī)模均較大，流動(dòng)性也較為活躍。截至9月15日，南方中證500ETF、易方達(dá)創(chuàng)業(yè)板ETF、嘉實(shí)中證500ETF規(guī)模分別達(dá)到387.71億元、148.49億元、65.12億元。其中，南方中證500ETF、易方達(dá)創(chuàng)業(yè)板ETF在過(guò)去一年的日均成交額更是超過(guò)8億元，嘉實(shí)中證500ETF則超過(guò)1億元。

　　易方達(dá)基金也表示，ETF期權(quán)的上市，不僅能夠?yàn)槭袌?chǎng)提供面向創(chuàng)新成長(zhǎng)類(lèi)股票的風(fēng)險(xiǎn)管理工具、擴(kuò)充現(xiàn)有的市值風(fēng)格衍生品市場(chǎng)，而且還可以和ETF現(xiàn)貨聯(lián)動(dòng)、豐富投資策略，這都將有利于提升標(biāo)的ETF市場(chǎng)的活躍程度。

　　以嘉實(shí)滬深300ETF為例，2019年上市以來(lái)，產(chǎn)品活躍度不斷提升。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至今年8月31日，嘉實(shí)滬深300ETF管理規(guī)模超過(guò)181億元。該基金累計(jì)成交額達(dá)8245.22億元，日均成交額超過(guò)3.3億元，ETF及聯(lián)接基金持有人合計(jì)已達(dá)130萬(wàn)。

　　“期權(quán)新品種的推出能夠刺激市場(chǎng)配置標(biāo)的ETF的需求，提升ETF規(guī)模和成交活躍度。”康晨表示，一方面，豐富的期現(xiàn)組合完善了投資者風(fēng)險(xiǎn)管理和投資策略，增加了整體權(quán)益類(lèi)市場(chǎng)的吸引力；另一方面，ETF期權(quán)的行權(quán)實(shí)施實(shí)物交割，不考慮除息調(diào)整，2021年期權(quán)行權(quán)交割的ETF規(guī)模占總體規(guī)模約3%。從歷史上看，股指類(lèi)衍生品上市后，對(duì)應(yīng)ETF產(chǎn)品的產(chǎn)品規(guī)模和成交活躍度都會(huì)有所提升。

　　招商定量任瞳團(tuán)隊(duì)也指出，從上證50ETF和滬深300ETF的歷史經(jīng)驗(yàn)看，場(chǎng)內(nèi)期權(quán)上市后，相關(guān)標(biāo)的產(chǎn)品規(guī)模均出現(xiàn)了明顯的增長(zhǎng)，同時(shí)，其市場(chǎng)占比也有一定的攀升。在2015年上證50ETF期權(quán)推出之后，華夏上證50ETF產(chǎn)品規(guī)模的占比也在逐步攀升；而在2019年12月，滬深300ETF期權(quán)上市后，2只滬深300ETF基金的規(guī)模占比出現(xiàn)一定回升，一定程度上顯示出期權(quán)產(chǎn)品對(duì)標(biāo)的現(xiàn)貨規(guī)模的正向促進(jìn)意義。

　　嘉實(shí)基金指出，從ETF產(chǎn)品的定位與海外的發(fā)展來(lái)看，充足的場(chǎng)內(nèi)流動(dòng)性和豐富的掛鉤衍生產(chǎn)品是構(gòu)建產(chǎn)品生態(tài)極為重要的因素，尤其是ETF與衍生品之間的聯(lián)動(dòng)效應(yīng)，促進(jìn)了對(duì)ETF的投資交易需求，從而提升了ETF的規(guī)模與流動(dòng)性，同時(shí)有效助力交易所產(chǎn)品與新的產(chǎn)品創(chuàng)新。

　　助力實(shí)體經(jīng)濟(jì)

　　在中證500ETF期權(quán)上市儀式上，上交所副總經(jīng)理劉逖指出，中證500ETF期權(quán)對(duì)滬市現(xiàn)有期權(quán)產(chǎn)品體系形成了有效互補(bǔ)，不僅有利于健全我國(guó)多層次資本市場(chǎng)體系，也有利于提高金融市場(chǎng)為實(shí)體經(jīng)濟(jì)服務(wù)的能力。

　　深交所黨委副書(shū)記、總經(jīng)理沙雁表示，創(chuàng)業(yè)板ETF期權(quán)，是首只深市單市場(chǎng)ETF期權(quán)，也是首只面向創(chuàng)新、成長(zhǎng)類(lèi)股票的風(fēng)險(xiǎn)管理工具。而中證500ETF期權(quán)，是首只基于中證500指數(shù)的場(chǎng)內(nèi)期權(quán)產(chǎn)品，也是管理中小市值股票風(fēng)險(xiǎn)的有效工具。2只新品種的上市，將進(jìn)一步豐富風(fēng)險(xiǎn)管理工具，完善資本市場(chǎng)期權(quán)產(chǎn)品體系。

　　“通過(guò)創(chuàng)業(yè)板ETF期權(quán)，不僅可以對(duì)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行有效管理，而且有助于豐富創(chuàng)業(yè)板的投資策略，促進(jìn)參與主體多元化，進(jìn)而帶來(lái)創(chuàng)業(yè)板定價(jià)效率的提升。”易方達(dá)創(chuàng)業(yè)板ETF基金經(jīng)理成曦表示，相信隨著創(chuàng)業(yè)板ETF期權(quán)的上市，創(chuàng)業(yè)板ETF生態(tài)圈將更加完善、更具活力，更好地發(fā)揮資本市場(chǎng)支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的功能。

　　嘉實(shí)基金總經(jīng)理經(jīng)雷也認(rèn)為，隨著新一批ETF期權(quán)產(chǎn)品上市工作的啟動(dòng)，ETF期權(quán)將持續(xù)為實(shí)體經(jīng)濟(jì)、資本市場(chǎng)帶來(lái)活力，助力資本市場(chǎng)行穩(wěn)致遠(yuǎn)。

　　經(jīng)雷認(rèn)為：一是ETF期權(quán)的發(fā)展壯大有效助力實(shí)體經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級(jí)。資本市場(chǎng)是助推經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型、產(chǎn)業(yè)升級(jí)的重要支點(diǎn)，ETF期權(quán)產(chǎn)品的發(fā)展壯大有助于充分發(fā)揮資本市場(chǎng)的各項(xiàng)功能，提高市場(chǎng)融資能力，并將進(jìn)一步激發(fā)資本市場(chǎng)助力經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級(jí)、助推經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)動(dòng)能轉(zhuǎn)換，更好發(fā)揮服務(wù)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的功能。

　　二是推動(dòng)資本市場(chǎng)高質(zhì)量發(fā)展。資本市場(chǎng)的日新月異離不開(kāi)金融工具的有效運(yùn)用。ETF期權(quán)產(chǎn)品在助力提高市場(chǎng)定價(jià)能力，提升市場(chǎng)的流動(dòng)性和穩(wěn)定性，完善股市的穩(wěn)定機(jī)制，吸引中長(zhǎng)期資金入市方面發(fā)揮了重要作用，推動(dòng)了資本市場(chǎng)高質(zhì)量發(fā)展。

　　三是ETF期權(quán)契合時(shí)代發(fā)展需求。中國(guó)資本市場(chǎng)已經(jīng)成長(zhǎng)為世界第二大市場(chǎng)，吸引了越來(lái)越多海外投資者的積極參與，在開(kāi)放程度日益提升的同時(shí)，中國(guó)的資本市場(chǎng)工具也與時(shí)俱進(jìn)，擴(kuò)充了金融衍生品市場(chǎng)半徑，以契合時(shí)代的發(fā)展需求。這大大增強(qiáng)了市場(chǎng)各方對(duì)資本市場(chǎng)深化改革的信心，并進(jìn)一步提升了境內(nèi)資本市場(chǎng)的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力和市場(chǎng)影響力。

　　馬春陽(yáng)