央行在此節點上推出新工具，有利于更好對沖四季度MLF集中到期，更有能力維護年末流動性合理充裕，為經濟穩定增長提供良好的貨幣金融環境

本報記者 劉琪

10月28日，中國人民銀行（以下簡稱“央行”）發布公告，為維護銀行體系流動性合理充裕，進一步豐富央行貨幣政策工具箱，央行決定從即日起啟用公開市場買斷式逆回購操作工具。這也是今年以來繼增加國債買賣和開展臨時正、逆回購操作后，央行再次推出新工具。

權威專家表示，買斷式逆回購期限不超過1年，進一步豐富了流動性管理工具。此外，央行操作工具更多元，有望帶動全市場買斷式回購業務發展。

梳理央行現有流動性投放工具，主要包括7天期公開市場逆回購操作，1年期的MLF，以及投放長期流動性的國債買入和降準，1個月到1年的中短期流動性投放工具較為欠缺。

“此次央行在現有工具基礎上推出買斷式逆回購，預計將覆蓋3個月、6個月等期限，增強1年以內的流動性跨期調節能力，進一步提升流動性管理的精細化水平。”前述專家表示。

Wind數據顯示，11月份、12月份各有1.45萬億元，即總量2.9萬億元的MLF到期量，達到目前MLF余額的40%。再疊加政府債券發行、年末現金投放等，屆時銀行體系流動性可能面臨較大補缺壓力。值得一提的是，央行行長潘功勝近期表示，預計年底前視市場流動性情況擇機進一步降準0.25至0.5個百分點。

前述專家認為，央行在此節點上推出買斷式逆回購操作，有利于更好對沖四季度MLF集中到期，更有能力維護年末流動性合理充裕，為經濟穩定增長提供良好的貨幣金融環境。

東方金誠首席宏觀分析師王青對《證券日報》記者表示，啟用買斷式逆回購操作工具，一方面可以有效平滑大額MLF到期引發的資金面波動，有助于保持年末流動性合理充裕，為經濟增長動能回升提供有利的貨幣金融環境。另一方面或意味著11月份和12月份將不再大額續作MLF，MLF操作利率的政策利率色彩進一步淡化。考慮到央行已恢復二級市場國債買賣，后期MLF調節中期市場流動性的作用也會進一步淡化，MLF余額或將逐步減少。

根據公告，買斷式逆回購工具的操作對象為公開市場業務一級交易商，原則上每月開展一次操作，期限不超過1年。公開市場買斷式逆回購采用固定數量、利率招標、多重價位中標，回購標的包括國債、地方政府債券、金融債券、公司信用類債券等。

有分析人士表示，此次推出的買斷式逆回購采用固定數量、利率招標、多重價位中標，機構根據自身情況可以選擇不同利率投標，按照從高到低的順序依次中標，機構的中標利率就是自己的投標利率。這既能減少機構在利率招標時的“搭便車”行為，更真實反映機構對資金的需求程度；也由于沒有增加新的貨幣政策工具中標利率，而突顯該工具僅作為流動性投放工具的定位。

銀河證券研報認為，央行已明確7天期逆回購的政策利率身份，MLF會逐步淡出政策利率身份，每月一次的買斷式逆回購操作將配合MLF數量的逐漸縮減。同時，價格型調控要求將市場基準利率更好地固定在政策利率上，這對基礎貨幣投放的精準性提出了更高的要求，買斷式逆回購操作將采取“固定數量、利率招標、多重價位中標”的方式，在提升流動性投放的精準性的同時，不會模糊政策利率的信號。

“央行操作工具更多元，有望帶動全市場買斷式回購業務發展。”前述專家談到，我國貨幣市場的主流模式是質押式回購，交易中債券押品被凍結在資金融入方賬戶，無法繼續在二級市場流通，出現違約等極端情形不利于保障資金融出方權益。更多海外投資者進入我國債券市場后，他們更習慣國際上普遍采用的買斷式回購。央行推出買斷式逆回購，既是自身操作工具的豐富，也可對市場發展買斷式回購業務形成示范作用，緩解質押品凍結對金融機構整體流動性監管指標壓力，持續提升銀行間市場的流動性、安全性和國際化水平。