國際化穩(wěn)步推進(jìn) 公司海外業(yè)務(wù)同比增長84%，公司與委內(nèi)瑞拉、阿根廷在鐵道部的牽頭下，簽署了合作協(xié)議。南非、巴西等國家均在進(jìn)行城軌交通建設(shè)，將是公司未來業(yè)務(wù)增長空間，預(yù)計(jì)未來海外業(yè)務(wù)保持30%左右的增長。
毛利率有望企穩(wěn)回升 上半年公司毛利率同比、環(huán)比分別下降2個(gè)點(diǎn)，0.2個(gè)點(diǎn)，主要由于動車組收入增長，但交付的絕大部分屬毛利率相對較低的第一單；目前正在交付第二單，同時(shí)隨著380公里時(shí)速的動車組需求增長，毛利率有望企穩(wěn)回升.盈利預(yù)測與評級。我們預(yù)計(jì)2010—2012年的EPS分別為0.19元、0.21元和0.31元，對應(yīng)8月30日收盤價(jià)PE在27倍、24倍和16倍；給予“強(qiáng)烈推薦-A”評級。（國都證券 魏靜）
輝煌科技（002296）：業(yè)績成長確定性仍然較高
公司營收的快速增長主要來源于信號集中監(jiān)測系統(tǒng)與無線調(diào)車信號和監(jiān)控系統(tǒng)分別增長67.2%和377%,而這兩項(xiàng)產(chǎn)品毛利率的上升,也帶動了綜合毛利率上升1.1個(gè)百分點(diǎn)。公司凈利潤增速遠(yuǎn)低于收入增速,則是因?yàn)殇N售費(fèi)用和管理費(fèi)用分別上升了103.6%和100%,遠(yuǎn)超收入增速。不過從2季度的情況來看,費(fèi)用上升對利潤的侵蝕作用已明顯下降,預(yù)計(jì)全年費(fèi)用率僅小幅上升,公司盈利將與收入保持基本同步。
我們認(rèn)為公司全年收入快速增長的確定性較高,除了信號監(jiān)測與無線調(diào)車信號系統(tǒng)繼續(xù)保持快速增長外,此前中標(biāo)的防災(zāi)安全系統(tǒng)也將進(jìn)入到收入確認(rèn)階段,公司全年收入將超過4個(gè)億。此外,公司下半年還將在鄭州地鐵項(xiàng)目中有所斬獲,從而進(jìn)入城市軌道交通市場,成為公司未來3年重要的盈利增長點(diǎn),并有效緩沖鐵路投資波動對公司帶來的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)。
高鐵事故短期沖擊較為明顯,但長期來看對公司影響較小
我們認(rèn)為此前的高鐵事故對鐵路通信信號行業(yè)會有較為明顯的沖擊。目前國務(wù)院已暫停審批新鐵路項(xiàng)目,在建項(xiàng)目的招投標(biāo)節(jié)奏也將會放慢,而建設(shè)單位也會對線路建設(shè)方案的安全性和可靠性進(jìn)行更加全面的論證與審核,這將對相關(guān)企業(yè)的短期訂單帶來較大的影響。不過,我們長期來看對于行業(yè)的影響較小。一方面,此次事故的責(zé)任方目前來看主要在于通號集團(tuán),與相關(guān)上市公司關(guān)系不大。另一方面,在事故出現(xiàn)之后,鐵道部門需要更多的防護(hù)與監(jiān)測系統(tǒng)來保證安全運(yùn)行,因此會帶來新產(chǎn)品開發(fā)與新系統(tǒng)建設(shè)的需求。此外,此次事故之后責(zé)任方的份額可能會受到一些影響,而其他企業(yè)則有可能增加。
我們認(rèn)為輝煌科技是上市公司中受影響較小甚至有可能受益的廠商。一方面,與其他廠商相比,公司有著較強(qiáng)的技術(shù)研發(fā)能力以及客戶響應(yīng)速度,平均每年推出3項(xiàng)新產(chǎn)品,多種產(chǎn)品即是鐵路部門出現(xiàn)事故后進(jìn)行開發(fā)與研制的,我們認(rèn)為公司最有可能受益于事故后新產(chǎn)品與新系統(tǒng)的建設(shè)。另一方面,公司有能力提供調(diào)度指揮、分散自律等較為核心的系統(tǒng),如果事故責(zé)任方份額下降,公司將是受益者。
維持增持評級,股價(jià)如果下跌將提供介入機(jī)會
我們預(yù)計(jì)公司2011-2013年EPS 分別為0.82元、1.23元和1.83元,復(fù)合增速達(dá)到54%。我們維持公司的增持評級以反映高鐵事故對于整個(gè)行業(yè)的沖擊,但由于公司技術(shù)實(shí)力較強(qiáng),所受長期影響較小,如果恢復(fù)交易后股價(jià)下跌超過10%,將提供極佳的介入機(jī)會。（光大證券 周勵謙）
國電南瑞（600406）：中期業(yè)績略超預(yù)期 訂單繼續(xù)高速增長
各項(xiàng)業(yè)務(wù)繼續(xù)高速增長,農(nóng)網(wǎng)、電氣控制尤為突出:1-6月份公司各項(xiàng)業(yè)務(wù)均保持較快增速,其中農(nóng)電/配電自動化及終端設(shè)備和用電自動化終端設(shè)備營業(yè)收入分別同比增長139.32%和742.53%。另外,公司支柱業(yè)務(wù)電網(wǎng)調(diào)度自動化產(chǎn)品收入同比增長61.32%,同時(shí)該項(xiàng)業(yè)務(wù)毛利率水平較上年同期提高2.2個(gè)百分點(diǎn),有力的支撐了公司上半年的業(yè)績。
訂單保持高增長,未來業(yè)績有保障: 報(bào)告期內(nèi),公司新簽訂單30.2億元,相比上年同期增長68.81%,僅上半年新增訂單就已經(jīng)超過了公司2009年全年的新增訂單。"十二五"期間,公司作為國內(nèi)電力二次設(shè)備方面的龍頭企業(yè),其產(chǎn)品在智能電網(wǎng)建設(shè)、新能源并網(wǎng)、城市軌道交通、新能源汽車配套建設(shè)以及農(nóng)網(wǎng)改造方面均具有廣闊的應(yīng)用市場。新增訂單的高速增長,能夠充分說明公司在該領(lǐng)域的實(shí)力,同時(shí)也是公司未來業(yè)績增長最為有力的支撐。