導(dǎo)語(yǔ)：美國(guó)《巴倫周刊》網(wǎng)絡(luò)版今天撰文稱(chēng)，由于戴爾現(xiàn)金充裕、估值過(guò)低，加之很多股東的買(mǎi)入成本過(guò)高，因此如果以接近現(xiàn)價(jià)的價(jià)格實(shí)施私有化，很有可能遭到公司大股東的強(qiáng)烈反對(duì)。
以下為文章全文：
由于戴爾現(xiàn)金充裕，而且即使是在周一出現(xiàn)大漲13%后，該股的估值水平依然很低。因此，任何私有化計(jì)劃都會(huì)遭到該公司大股東的強(qiáng)烈反對(duì)。
據(jù)媒體報(bào)道，戴爾及其CEO兼大股東邁克爾·戴爾(Michael Dell)正在與私募股權(quán)投資公司展開(kāi)私有化談判。該公司主要生產(chǎn)PC和服務(wù)器，同時(shí)也提供多種技術(shù)服務(wù)。
邁克爾·戴爾對(duì)戴爾股價(jià)的憂(yōu)慮在情理之中。該股去年11月跌破9美元，對(duì)應(yīng)截至2014年1月結(jié)束的財(cái)年的動(dòng)態(tài)市盈率不足8倍。戴爾是標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)中市盈率最低的公司之一。
“如果按照15美元的交易價(jià)格來(lái)看，我認(rèn)為這一杠桿收購(gòu)不會(huì)得到太多支持。”投資公司Pzena Investment Management CEO理查德·彭澤那(Richard Pzena)說(shuō)。該公司截至第三季度持有1400萬(wàn)股戴爾股票。彭澤那稱(chēng)，他的公司認(rèn)為戴爾的估值應(yīng)該達(dá)到每股25美元。“我們或許會(huì)支持20美元的杠桿收購(gòu)，但如果是15美元，我認(rèn)為相當(dāng)于內(nèi)部人士試圖賤賣(mài)公司。”他說(shuō)。
考慮到戴爾的低市盈率和高凈現(xiàn)金，大股東——其中很多是價(jià)值投資者——可能會(huì)反對(duì)以接近當(dāng)前股價(jià)的價(jià)格展開(kāi)私有化。即使私有化集團(tuán)給出16美元的報(bào)價(jià)，由于動(dòng)態(tài)市盈率仍然不足10倍，因此依舊相當(dāng)于賤賣(mài)。戴爾最近一個(gè)季度的現(xiàn)金總額為140億美元，除去債務(wù)后的凈現(xiàn)金約為50億美元，即每股3美元。考慮到凈現(xiàn)金儲(chǔ)備，戴爾的有效市盈率甚至低于表面數(shù)據(jù)。邁克爾·戴爾持有公司15%的股份，雖然比例很高，但仍然不足以確保私有化交易的成功。
戴爾股東可能會(huì)對(duì)管理層說(shuō)：“改善公司狀況，將更多現(xiàn)金返還給股東，不要白白送給私募。”戴爾去年首次派息，該股目前的股息收益率不足3%，今后可能增加派息。
很多戴爾股東持有該股已經(jīng)數(shù)年時(shí)間，成本價(jià)遠(yuǎn)高于當(dāng)前市價(jià)。該股2008年的交易價(jià)格為25美元左右，一年前為17美元左右。這同樣是阻礙股東批準(zhǔn)私有化交易的障礙之一。
戴爾的私有化傳言也推動(dòng)其他低市盈率科技股的上漲，尤其同樣處于困境的PC相關(guān)廠商。惠普股價(jià)周一就上漲4.89%，至16.95美元。延續(xù)了年初的漲勢(shì)。投資銀行Berstein分析師托尼·薩科納吉(Toni Sacconaghi)估計(jì)，按照分類(lèi)加總估值法計(jì)算，惠普價(jià)值為每股29美元。惠普股價(jià)與理論價(jià)值之間的差距也可能吸引激進(jìn)投資者買(mǎi)入該股，然后強(qiáng)迫公司分拆。
但考慮到高企的債務(wù)水平，惠普不太可能實(shí)施私有化，但該股對(duì)應(yīng)本財(cái)年的動(dòng)態(tài)市盈率僅為5倍。
考慮到強(qiáng)勁的盈利、超低的估值和穩(wěn)定的資產(chǎn)負(fù)債狀況，希捷和西部數(shù)據(jù)兩家硬盤(pán)制造商也有可能成為私有化目標(biāo)。希捷周一上漲2.04%，至33.97美元，西部數(shù)據(jù)上漲1.64%，至44.70美元。這兩家公司對(duì)應(yīng)本財(cái)年的動(dòng)態(tài)市盈率都僅為6倍。希捷2010年的一次私有化嘗試以失敗而告終——《巴倫周刊》當(dāng)時(shí)批評(píng)該公司可能遭到賤賣(mài)。不過(guò)，私有化失敗對(duì)希捷股東卻是一大利好，因?yàn)樵摴勺阅且院笠呀?jīng)翻番。