由于經營不善，擁有30年歷史的衛生巾國貨品牌“小護士”，近日發布公告宣布停工停產。資料顯示，“小護士”品牌建于1995年，主營衛生巾、護墊等一次性衛生用品，曾于2020年8月掛牌新三板，并立下“由區域性品牌向全國品牌轉變”“力爭在2025年登陸科創板”的目標。如今上市未成，小護士卻倒在了轉型路上。

　　財報顯示，小護士自2021年起主推中高端產品，卻始終未打破銷售僵局，凈利潤一路下滑。有合作方近日在網上爆料，小護士之所以走到停工停產境地，與兩大決策失誤有關，一是撤出線下超市，二是新品提價使其失去了線上流量。

　　經營不善致停工停產

　　小護士（天津）科技股份有限公司（簡稱“小護士”）近日發布公告稱，公司由于經營不善，目前處于停工停產狀態。此舉將對公司生產經營產生重大不利影響，影響公司持續經營能力，暫時不會導致觸發強制終止掛牌情形，公司正在積極應對。

　　停工停產期間，小護士表示將妥善安置員工，采取措施減低各項費用開支，并積極清收已完工項目的應收賬款，努力籌措資金，爭取盡快將拖欠的工資發放給員工。截至公告日，公司恢復生產日期存在較大不確定性。

　　新京報記者注意到，小護士洗護旗艦店中的商品目前已全部清空，各大平臺上雖有小護士產品在售，但銷售主體均是經銷商。一位商家表示，其店里小護士衛生巾待存貨售完就會下架，對于廠家能否恢復生產尚不清楚。

　　一名小護士的合作方告訴新京報記者，她是小護士電商運營人員，被拖欠傭金和服務費，“目前（公司）電話都不接了”。該合作方近期發布的視頻內容顯示，小護士公司共拖欠其16萬元款項，合計對外欠款或達2億元，目前已有員工申請勞動仲裁。

　　另據小護士公告，渤海銀行股份有限公司天津分行因金融借款合同糾紛，于今年9月將小護士（天津）科技股份有限公司、子公司日商（天津）科技有限公司、小護士實控人楊印江及其配偶告上法庭，要求償還貸款本金及利息合計10079750元。

　　上述合作方在視頻中分析稱，小護士的“殼”原來能賣到8000萬元，現在也能值四五千萬，且債務可以通過拍賣資產化解。但視頻中與其交流的有關人士認為，小護士債務無法化解，因為機器已被抵押出去，公司無法繼續運作。

　　2025年半年報顯示，小護士抵押的房屋建筑物、運輸設備、土地使用權賬面價值合計約7257.1萬元，占總資產的比例為29.57%，抵押原因皆為“銀行借款”。截至報告期末，小護士負債總計約1.6億元，資產負債率（合并）為65.16%；經營活動產生的現金流量凈額約-3446.73萬元，同比下降1065.6%；短期借款約1億元，占總資產比重的40.82%。

　　因停工停產，小護士為避免股票異常波動，自9月29日起停牌至今。小護士在10月27日發布的最近公告中表示，公司管理層正在推進恢復生產，股票將繼續停牌，預計在2025年11月4日前復牌。公告同時指出：“本公司將認真協調各方推進相關事項核查工作，積極推進相關事項進展”。

　　合作方稱小護士決策失誤

　　資料顯示，小護士的前身“三六五（天津） 科技有限公司”于2014年成立，同年公司決定由生產型企業向科技型企業、技術密集型企業轉變。此后，經歷一系列資產重組、股份制改造，于2018年變更為“小護士（天津）實業科技有限公司”，并在2019年決議變更為股份有限公司。

　　從時間節點來看，小護士幾次“變身”與其資本市場圖謀有關。小護士官網介紹坦言，完成股份制改造不僅僅是為了公司簡單的轉型升級，而是為了適應當今市場的不斷變化，更是為了以資本化和市場化的發展路徑為指導，逐步進入資本市場以謀求更大的發展機會。

　　2020年8月，小護士掛牌新三板創新層，并立下“由區域性品牌向全國品牌轉變”“力爭在2025年登陸科創板”的目標。然而財報顯示，登陸新三板后的小護士可謂“出道即巔峰”，此后業績連年虧損。

　　掛牌首年，由于疫情初期醫用口罩短缺，小護士借助銀行貸款投建5條口罩生產線，累計投入超過708萬元。2020年，其醫護用品營收約1935.65萬元，一躍成為繼衛生巾及護墊業務后的第二大營收來源。

　　自2021年起，由于醫護用品售價走低，市場趨于飽和，小護士決定將生產和銷售重心轉回一次性衛生用品。也是在這一年，小護士決定適應消費升級趨勢推出中高端系列的衛生用品，并在此后推出“云枕棉”“花肌柔”“隱力薄”“懶懶包”等產品，以求貼合18-35歲女性“高品質、高性價比”的消費理念。然而由于中高端產品市場推廣周期較長，未實現全面滲透，產品優勢未能充分顯現，小護士衛生巾、護墊業務一直未能打破僵局，導致公司業績持續下降。

　　2023年，小護士營收下降11.93%至1.02億元，凈利潤下降223.83%至-196.32萬元，護翼、護墊、混合裝產品營收分別下降0.76%、45.08%、25.12%。2024年，小護士營收下降1.2%至1.01億元，凈利潤下降15.93%至-227.59萬元，護翼、護墊、混合裝產品營收分別下降19.4%、38.24%、84.05%。

　　2025年上半年，小護士在營收增長37.71%的情況下，凈利潤下降43.6%至-173.69萬元，主要系報告期內中高端新品訂單、紙漿訂單、OEM訂單和其他訂單均比上年同期增多，但主要原材料價格上漲導致營業成本增幅高于營業收入增幅，疊加部分產品為搶占市場份額實施階段性促銷策略，新增的紙漿訂單和控股子公司其他產品訂單毛利率低，共同導致毛利率承壓。凈利潤下降則還是由于中高端產品未打開市場。

　　據上述合作方在視頻中總結，小護士之所以走到停工停產境地，與兩大決策失誤有關，一是撤出線下超市，“撤出超市你哪兒賣貨去？”二是線上運營經過半年多努力，自今年年后已開始產生自然流量，但小護士公司方面非要上新品，將價格從19.9元拉到49.9元，“我說不聽，你（視頻中的交談方）說不聽，就得上，就得干，最后賬號一點流量都沒有了。”

　　伴隨停工停產與新三板降層，小護士距離科創板上市目標已越來越遠。2025年10月，小護士因連續60個交易日的收盤價均低于1元/股，被全國中小企業股份轉讓系統有限責任公司（新三板）做出降層處理，由創新層調入基礎層。

　　目前，以新三板和北交所為核心的轉板制度初步建成，其中就包括創新層至北交所的升級轉板，北交所至科創板和創業板的轉板。香頌資本董事沈萌分析稱，新三板掛牌企業從創新層降到基礎層，意味著距離北交所及科創板更遠。

　　新京報首席記者 郭鐵

　　編輯 唐崢

　　校對 楊利