出品：新浪財(cái)經(jīng)上市公司研究院

　　作者：IPO再融資組/鄭權(quán)

　　近日，漢得信息發(fā)布公告稱，擬發(fā)行境外上市外資股（H股）股票并在香港聯(lián)交所主板上市募資。

　　不過(guò)漢得信息賬面并“不差錢”，截至2025年前三季度，公司貨幣資金和交易性金融資產(chǎn)合計(jì)近17億元，有息負(fù)債僅4.6億元，公司整體資產(chǎn)負(fù)債率不到20%。并且，今年上半年公司發(fā)布公告稱擬用不超過(guò)5億元現(xiàn)金進(jìn)行理財(cái)，擬用不超8億元用來(lái)投資衍生品。

　　值得關(guān)注的是，漢得信息應(yīng)收賬款金額居高不下，尤其是賬齡較長(zhǎng)的應(yīng)收款占比高，其中3年以上應(yīng)收賬款占比約25%，顯著高于同行可比公司。并且，漢得信息巨額應(yīng)收賬款對(duì)國(guó)企類客戶和非國(guó)企類客戶實(shí)施不同的壞賬計(jì)提政策，兩者整體的計(jì)提比例相差約25%，如果按照相同的壞賬計(jì)提比例（取謹(jǐn)慎者），公司2024年可能難以扭虧。

　　資產(chǎn)負(fù)債率不到20% 廣義貨幣資金近17億元擬用5億元理財(cái)8億投向衍生品

　　資料顯示，漢得信息是一家企業(yè)數(shù)字化智能化產(chǎn)品和解決方案綜合服務(wù)供應(yīng)商，專注為大中型企業(yè)提供全鏈條數(shù)字化智能化產(chǎn)品和解決方案，涵蓋數(shù)字化智能化軟件產(chǎn)品、解決方案、咨詢服務(wù)及實(shí)施交付。

　　漢得信息歷史上的業(yè)績(jī)波動(dòng)十分大尤其是歸母凈利潤(rùn)波動(dòng)劇烈。2015-2024年、2025年前三季度，公司分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收12.19億元、17.1億元、23.25億元、28.65億元、27.23億元、24.93億元、28.11億元、30.07億元、29.8 億元、32.35億元、24.39億元，同比分別變動(dòng)20.79%、40.32%、35.95%、 23.24%、 -4.95%、 -8.46%、 12.74%、 6.98%、 -0.9%、8.57%、3.67%；分別實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)2.14億元、2.41億元、3.24億元、3.87億元、0.86億元、0.66億元、1.97億元、4.38億元、-0.25億元、1.88億元、1.45億元，同比分別變動(dòng)20.83%、12.67%、34.12%、19.5%、-77.74%、 -23.69%、199.91%、122.14%、-105.8%、842.28%、6.96%。

　　盡管業(yè)績(jī)波動(dòng)劇烈，漢得信息賬面上的貨幣資金十分充裕，且有息負(fù)債較低，整體資產(chǎn)負(fù)債率也較低。截至2025年前三季度末，漢得信息賬面上的貨幣資金為14.1億元，交易性金融資產(chǎn)為2.86億元，合計(jì)16.96億元。

　　截至2025年前三季度末，漢得信息賬面上的有息負(fù)債（短期借款、長(zhǎng)期借款、一年內(nèi)到期的非流動(dòng)負(fù)債、應(yīng)付債券、租賃負(fù)債之和）為4.6億元，與廣義貨幣資金相減有12.36億元的“凈現(xiàn)金頭寸”。公司整體負(fù)債率也不低，2025年前三季度為16.34%。

　　由此可見，漢得信息“不差錢”，尤其是今年上半年公告稱擬使用額度不超過(guò)人民幣 5億元的閑置自有資金進(jìn)行委托理財(cái)；擬使用不超過(guò)人民幣8億元或等值其他外幣金額，任一交易日持有的最高合約價(jià)值不超過(guò)人民幣8億元或等值其他外幣金額的外匯衍生品交易業(yè)務(wù)（主要是外匯）。

　　既然賬面“不差錢”且資產(chǎn)負(fù)債率不高，漢得信息為何還要去港股上市募資？公司表示，港股募資的理由是：深入推進(jìn)國(guó)際化戰(zhàn)略，優(yōu)化海外業(yè)務(wù)布局，打造國(guó)際化資本運(yùn)作平臺(tái)，進(jìn)一步提升公司資本實(shí)力。

　　5年以上賬齡應(yīng)收賬款占比畸高

　　盡管漢得信息賬面“不差錢”并且資產(chǎn)負(fù)債率不高，但應(yīng)收賬款金額居高不下，尤其是賬齡較長(zhǎng)的應(yīng)收款占比高，其中5年以上應(yīng)收賬款占比高達(dá)17.68%，顯著高于同行。

　　wind顯示，2020-2024年、2025年上半年，漢得信息應(yīng)收賬款賬面余額分別為15.91億元、17.53億元、19.19億元、18.48億元、20.61億元、22.21億元，整體上大幅增長(zhǎng)。其中，賬齡在3年以上的應(yīng)收賬款占比分別為16.17%、22.77%、24.04%、28.05%、25.96%、24.53 %，占比居高不下。尤其是賬齡五年以上的應(yīng)收賬款，2023年、2024年、2025年上半年的占比分別為15.65%、18.68%、17.68%，占比畸高。

　　wind數(shù)據(jù)顯示，漢得信息的可比上市公司包括華勝天成、千方科技、用友網(wǎng)絡(luò)、太極股份、神州信息、索辰科技、中交設(shè)計(jì)、能科科技、深桑達(dá)A、云賽智聯(lián)、電科數(shù)字、金山辦公、軟通動(dòng)力、鼎捷數(shù)智等14家，除去鼎捷數(shù)智數(shù)據(jù)披露不完全外，有13家完整可對(duì)比的上市公司數(shù)據(jù)。

　　與13家同行可比公司相比，漢得信息賬齡在3年以上的應(yīng)收賬款占比僅低于華勝天成，高于另外12家上市公司。wind顯示，2020-2024年、2025年上半年，漢得信息13家同行可比公司3年以上賬齡應(yīng)收賬款占比均值分別為11.53%、11.17%、10.36 %、11.74%、13.81%、13.43%，比漢得信息同期數(shù)據(jù)少一半。

　　漢得信息為何有如此之多的長(zhǎng)期應(yīng)收款掛賬？年報(bào)很難尋到答案。

　　根據(jù)2024年年報(bào)、2025年半年報(bào)，漢得信息應(yīng)收賬款主要欠款大客戶包括中移動(dòng)信息技術(shù)有限公司（中移動(dòng)）、核工業(yè)計(jì)算機(jī)應(yīng)用研究所、南京祿口國(guó)際機(jī)場(chǎng)空港科技有限公司、八度、國(guó)家電投集團(tuán)數(shù)字科技有限公司、寧德時(shí)代等。但這些大客戶除了中移動(dòng)、寧德時(shí)代外，沒(méi)有其他公司連續(xù)三年在漢得信息前五大應(yīng)收賬款欠款人之列。也就是說(shuō)，在漢得信息掛賬5年以上的應(yīng)收賬款客戶中，還有除上述大客戶之外的企業(yè)。

　　截至2025年上半年末，漢得信息對(duì)中移動(dòng)的應(yīng)收賬款和合同總資產(chǎn)期末余額為1.2億元，計(jì)提的壞賬準(zhǔn)備為627萬(wàn)元，壞賬計(jì)提比例約5%。盡管中移動(dòng)的欠款經(jīng)常掛賬，但漢得信息對(duì)其的壞賬計(jì)提比例遠(yuǎn)低于同期國(guó)企類客戶均值16.46%。

　　差異化壞賬計(jì)提政策是否謹(jǐn)慎？

　　梳理年報(bào)發(fā)現(xiàn)，漢得信息對(duì)巨額的應(yīng)收賬款采取的壞賬計(jì)提政策有很大區(qū)分，包括單項(xiàng)計(jì)提、組合計(jì)提，其中組合計(jì)提又細(xì)分為：應(yīng)收國(guó)企客戶賬款、應(yīng)收其他客戶賬款、應(yīng)收保理款。

　　值得關(guān)注的是，漢得信息對(duì)國(guó)企客戶的應(yīng)收賬款壞賬計(jì)提政策明顯寬松：1 年以內(nèi)壞賬計(jì)提比例3%，1-2 年壞賬計(jì)提比例15%，2-3 年壞賬計(jì)提比例35%，3-4 年壞賬計(jì)提比例65%，4-5 年壞賬計(jì)提比例80%，5年以上壞賬計(jì)提比例100%。

　　而漢得信息對(duì)其他客戶（也就是非國(guó)企客戶）的壞賬計(jì)提政策為：1 年以內(nèi)壞賬計(jì)提比例為5%，1-2 年（含 2 年） 壞賬計(jì)提比例50.00%，2年以上壞賬計(jì)提比例為100%。

　　根據(jù)漢得信息最近幾年對(duì)國(guó)企類客戶和非國(guó)企類客戶的整體壞賬計(jì)提比例分析，國(guó)企類客戶的壞賬計(jì)提比例整體比非國(guó)企類客戶低25個(gè)百分點(diǎn)。以2024年為例，漢得信息2024年應(yīng)收國(guó)企客戶賬款余額合計(jì)7.52億元，壞賬準(zhǔn)備1.34億元，計(jì)提比例17.82%。如果按照非國(guó)企類客戶的壞賬計(jì)提比例43.25%計(jì)算，國(guó)企類客戶的壞賬在2024年應(yīng)該計(jì)提3.25億元壞賬準(zhǔn)備，比實(shí)際計(jì)提的1.34億元多1.91億元。

　　2024年，漢得信息歸母凈利潤(rùn)為1.88億元，如果多計(jì)提1.91億的壞賬準(zhǔn)備，公司當(dāng)年可能依舊虧損。2023年，公司虧損0.25億元。

　　2024年度，漢得信息實(shí)際計(jì)提的應(yīng)收賬款壞賬損失為4698.14萬(wàn)元。同時(shí)，公司核銷了已全額計(jì)提壞賬準(zhǔn)備的應(yīng)收賬款2719.47萬(wàn)元，核銷原因?yàn)椤伴L(zhǎng)期無(wú)往來(lái)，賬齡較久，無(wú)法收回”。這證實(shí)了公司歷史應(yīng)收賬款中確實(shí)存在實(shí)質(zhì)性損失，且正在消化這些歷史包袱。