來(lái)源：華爾街見(jiàn)聞

　　華爾街多家大行策略師正建議客戶(hù)在2026年將投資重心從“科技七巨頭”轉(zhuǎn)向醫(yī)療、工業(yè)、能源和金融等傳統(tǒng)周期性板塊。高盛認(rèn)為，這一轉(zhuǎn)變主要基于兩點(diǎn)：一是對(duì)科技巨頭能否持續(xù)支撐其高昂估值和AI支出的疑慮加深；二是對(duì)2026年美國(guó)整體經(jīng)濟(jì)前景的樂(lè)觀情緒升溫。

　　隨著2026年的臨近，華爾街正在形成一個(gè)日益清晰的共識(shí)：過(guò)去數(shù)年引領(lǐng)牛市的科技巨頭可能將讓出舞臺(tái)中央，市場(chǎng)輪動(dòng)將成為新一年的投資主旋律。

　　據(jù)彭博社報(bào)道，包括美國(guó)銀行和摩根士丹利在內(nèi)的多家華爾街大行策略師正建議客戶(hù)，在2026年的投資組合中，應(yīng)更多關(guān)注醫(yī)療保健、工業(yè)和能源等傳統(tǒng)板塊，而非英偉達(dá)和亞馬遜等“科技七巨頭”。這一轉(zhuǎn)變的背后，是對(duì)科技股高昂估值和巨額AI投資回報(bào)的日益增長(zhǎng)的懷疑。

　　市場(chǎng)情緒的變化已有跡可循。近期，甲骨文和博通等AI風(fēng)向標(biāo)公司的財(cái)報(bào)未能滿(mǎn)足市場(chǎng)的極高期望，加劇了投資者的擔(dān)憂(yōu)。與此同時(shí)，資金流向顯示，投資者正從科技巨頭轉(zhuǎn)向估值較低的周期股、小盤(pán)股和經(jīng)濟(jì)敏感型板塊。自11月20日市場(chǎng)觸及短期低點(diǎn)以來(lái)，羅素2000小盤(pán)股指數(shù)上漲了11%，而“科技七巨頭”指數(shù)的漲幅僅為其一半。

　　高盛集團(tuán)在12月12日發(fā)布的最新報(bào)告中為這一輪動(dòng)趨勢(shì)提供了更深層次的注解。該行策略師指出，盡管近期周期股已大幅反彈，但市場(chǎng)尚未完全消化2026年美國(guó)可能出現(xiàn)的經(jīng)濟(jì)前景。高盛預(yù)測(cè)明年美國(guó)GDP增速將達(dá)2.5%，高于2.0%的市場(chǎng)共識(shí)，并認(rèn)為這意味著周期性板塊仍有上行空間。

　　告別科技股？估值與增長(zhǎng)疑慮浮現(xiàn)

　　多年來(lái)，投資大型科技公司似乎是毋庸置疑的選擇。然而，在經(jīng)歷了過(guò)去三年約300%的驚人漲幅后，市場(chǎng)開(kāi)始質(zhì)疑這一板塊能否繼續(xù)證明其高昂的估值。

　　Piper Sandler & Co．的首席市場(chǎng)技術(shù)分析師Craig Johnson表示：“我聽(tīng)到人們正在從‘科技七巨頭’交易中撤出資金，并投向市場(chǎng)的其他領(lǐng)域。他們不再只是追逐微軟和亞馬遜了，而是正在拓寬這個(gè)交易。”

　　據(jù)彭博社報(bào)道，資深策略師、Yardeni Research的創(chuàng)始人Ed Yardeni本周也建議投資者相對(duì)于標(biāo)普500指數(shù)的其余部分減持大型科技股，這是他自2010年以來(lái)首次改變對(duì)信息技術(shù)和通信服務(wù)板塊的增持立場(chǎng)。這一系列觀點(diǎn)轉(zhuǎn)變，反映出華爾街對(duì)科技股未來(lái)增長(zhǎng)路徑的審慎態(tài)度。

　　“大輪動(dòng)”已在進(jìn)行時(shí)

　　市場(chǎng)并未等待策略師們的號(hào)召，資金輪動(dòng)已悄然發(fā)生。數(shù)據(jù)顯示，自11月20日以來(lái)，不僅羅素2000指數(shù)表現(xiàn)出色，更能反映市場(chǎng)廣度的標(biāo)普500等權(quán)重指數(shù)同期的表現(xiàn)也優(yōu)于其市值加權(quán)指數(shù)。

　　Strategas Asset Management LLC主席Jason De Sena Trennert認(rèn)為，2026年將出現(xiàn)一場(chǎng)向今年表現(xiàn)落后的金融和非必需消費(fèi)品等板塊的“大輪動(dòng)”。摩根士丹利首席美國(guó)股票策略師Michael Wilson也持有類(lèi)似觀點(diǎn)，他預(yù)測(cè)市場(chǎng)廣度將擴(kuò)大。Wilson表示：“我們認(rèn)為大型科技股仍能表現(xiàn)不錯(cuò)，但將落后于新的領(lǐng)漲領(lǐng)域，尤其是消費(fèi)品以及中小型股。”

　　美國(guó)銀行的策略師Michael Hartnett在上周五的報(bào)告中稱(chēng)，市場(chǎng)正在提前布局2026年的“火熱運(yùn)行”（run-it-hot）策略，資金正從“華爾街的巨頭”輪動(dòng)至代表“主街”的中小盤(pán)股和微型盤(pán)股。

　　高盛：經(jīng)濟(jì)前景尚未被市場(chǎng)完全定價(jià)

　　高盛的報(bào)告為看多周期股提供了堅(jiān)實(shí)的宏觀基礎(chǔ)。由Ben Snider領(lǐng)導(dǎo)的策略團(tuán)隊(duì)在12月12日的《美國(guó)每周啟動(dòng)》（US WEEKLY KICKSTART）報(bào)告中明確指出，“2026年的周期性加速仍未被完全定價(jià)”。

　　報(bào)告的核心論點(diǎn)是，盡管近期周期股相對(duì)于防御股的表現(xiàn)在14個(gè)連續(xù)交易日中創(chuàng)下紀(jì)錄，但市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的定價(jià)仍偏保守，大致與經(jīng)濟(jì)學(xué)家2.0%的增長(zhǎng)共識(shí)一致。而高盛經(jīng)濟(jì)學(xué)家的預(yù)測(cè)則更為樂(lè)觀，認(rèn)為在金融狀況放松和《大漂亮法案》“One Big Beautiful Bill Act”法案等財(cái)政政策的推動(dòng)下，2026年美國(guó)實(shí)際GDP平均增長(zhǎng)率將達(dá)到2.5%。

　　報(bào)告認(rèn)為，這種預(yù)期差為周期性資產(chǎn)提供了機(jī)會(huì)。內(nèi)部板塊輪動(dòng)和跨資產(chǎn)模式均表明，市場(chǎng)的定價(jià)尚未充分反映出高盛所預(yù)期的經(jīng)濟(jì)活力。

　　機(jī)會(huì)何在？高盛看好非住宅建筑板塊

　　在經(jīng)濟(jì)加速的背景下，哪些板塊的潛力最大？高盛的報(bào)告特別指出了非住宅建筑相關(guān)股票。

　　報(bào)告分析稱(chēng)，在過(guò)去兩年中，由于盈利疲軟，這類(lèi)股票表現(xiàn)一直不佳。自2024年中期以來(lái)，美國(guó)非住宅建筑活動(dòng)同比增長(zhǎng)一直為負(fù)。然而，展望2026年，情況有望改善。財(cái)政法案中包含的投資激勵(lì)措施，以及道奇動(dòng)量指數(shù)（Dodge Momentum Index）和美聯(lián)儲(chǔ)調(diào)查等前瞻性指標(biāo)的回升，都預(yù)示著一個(gè)更友好的環(huán)境。

　　從更廣泛的基本面來(lái)看，輪動(dòng)也具備數(shù)據(jù)支持。據(jù)高盛數(shù)據(jù)，剔除七巨頭后的“標(biāo)普493”成分股的盈利增長(zhǎng)預(yù)計(jì)將從今年的7%加速到2026年的9%，而七巨頭對(duì)標(biāo)普500指數(shù)盈利的貢獻(xiàn)將從50%降至46%。FBB Capital Partners研究總監(jiān)Michael Bailey表示，如果就業(yè)和通脹數(shù)據(jù)保持現(xiàn)狀，且美聯(lián)儲(chǔ)仍在放松政策，明年“標(biāo)普493”可能會(huì)出現(xiàn)看漲行情。

　　盡管前景樂(lè)觀，但風(fēng)險(xiǎn)同樣不容忽視。高盛報(bào)告強(qiáng)調(diào)，周期股面臨的關(guān)鍵風(fēng)險(xiǎn)是經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)令人失望。對(duì)于非住宅建筑相關(guān)公司而言，建筑活動(dòng)進(jìn)一步下滑將是主要威脅。

　　另一個(gè)主要風(fēng)險(xiǎn)來(lái)自利率的急劇上升。報(bào)告指出，歷史表明，當(dāng)10年期美國(guó)國(guó)債收益率在一個(gè)月內(nèi)上升超過(guò)兩個(gè)標(biāo)準(zhǔn)差（目前約等于50個(gè)基點(diǎn)）時(shí)，股市通常會(huì)面臨拋售壓力。這意味著，如果10年期國(guó)債收益率短期內(nèi)跳升至4.5%以上，投資者應(yīng)保持警惕。