記者丨葉麥穗

　　編輯丨肖嘉

　　白銀漲勢狂飆，導(dǎo)致國投瑞銀基金旗下國投瑞銀白銀期貨證券投資基金（LOF）A類基金份額（下稱：國投白銀LOF） 溢價居高不下，場內(nèi)交易價格大幅偏離基金份額凈值，產(chǎn)生36%的溢價。

　　21世紀(jì)經(jīng)濟報道記者注意到，國投瑞銀基金公司頻頻發(fā)布溢價風(fēng)險提示公告，12月份已經(jīng)發(fā)布了十份溢價風(fēng)險提示公告，并多次采取臨時停牌的舉措。12月19日開盤，國投白銀LOF一度下跌超過8%，不過目前已經(jīng)收窄至4.3%左右。為了避免資金炒作，該基金甚至將申購金額調(diào)整至500元。

　　暫停大額申購

　　近期，國投白銀LOF二級市場交易價格波動較大引發(fā)市場關(guān)注。 12月19日，該基金公告稱：2025年12月17日，國投白銀份額單位凈值為1.7164元，截至2025年12月18日，該基金二級市場的收盤價為2.332元，明顯高于基金份額凈值，投資者如果盲目投資于高溢價率的基金份額，可能面臨較大損失。為保護投資者利益，該基金將于2025年12月19日開市起停牌，自2025年12月19日10：30復(fù)牌。若本基金2025年12月19日二級市場交易價格溢價幅度未有效回落，該基金有權(quán)通過向深圳證券交易所申請盤中臨時停牌、延長停牌時間的方式，向市場警示風(fēng)險，具體以屆時公告為準(zhǔn)。據(jù)悉，這已經(jīng)是12月以來，國投瑞銀第八次發(fā)相關(guān)風(fēng)險提示，根據(jù)相關(guān)數(shù)據(jù)，該基金場內(nèi)外的溢價率約為36%。

　　此外為了避免市場炒作，該基金還暫停了大額申購，將申購額限制在一日500元。

　　公開資料顯示，國投瑞銀白銀期貨基金為商品期貨基金，屬于高風(fēng)險、高收益的基金品種，該產(chǎn)品投資目標(biāo)是力求每日基金凈值增長率在扣除相關(guān)費用前與上海期貨交易所白銀期貨主力合約收益率相當(dāng)，主要通過持有白銀期貨主力合約達(dá)成投資目標(biāo)。

　　今年11月份，隨著白銀現(xiàn)貨進入快速通道，國投白銀LOF也受到資金圍獵，11月24日以來，累計上漲70.34%，年內(nèi)漲幅甚至超過173%，不過截至12月17日收盤，場外的國投瑞銀白銀期貨基金產(chǎn)品年內(nèi)收益僅為95.11%。兩者存在巨大的價差。

　　南開大學(xué)金融發(fā)展研究院院長田利輝表示，對普通投資者而言，高溢價意味著買入即承擔(dān)潛在的“價格回歸”風(fēng)險。一旦情緒退潮或套利機制啟動，溢價迅速收斂，虧損將直接兌現(xiàn)。因此，除非具備專業(yè)套利能力，否則應(yīng)考慮回避此類高溢價品種。

　　田利輝表示，高溢價是“流動性錯配”與“情緒過熱”的疊加結(jié)果。該基金跟蹤境內(nèi)白銀期貨，而期貨受外盤帶動快速拉升，但LOF申購贖回存在T+2以上時滯，二級市場交易卻可實時反映情緒，導(dǎo)致價格脫鉤凈值。

　　多數(shù)機構(gòu)長線仍然看漲白銀

　　國投白銀LOF今年大漲離不開現(xiàn)貨白銀的突飛猛進，白銀現(xiàn)貨年內(nèi)累計漲幅逼近130%，特別是從下半年開始呈現(xiàn)加速上漲態(tài)勢。12月17日盤中最高觸及66.893美元/盎司，近期雖然出現(xiàn)回調(diào)，但是依然維持在65美元/盎司的高位。

　　美元/盎司

　　白銀通常與黃金同向波動，但由于其市場規(guī)模更小，對美元的變化更為敏感，波動性也更強。由于白銀的價格遠(yuǎn)低于黃金，吸引了尋求更低成本避險資產(chǎn)的投資者，同時在工業(yè)領(lǐng)域的應(yīng)用也十分廣泛。

　　嘉盛集團（Gain Capital）旗下外匯交易平臺市場分析師Fawad Razaqzada表示：“市場預(yù)期未來數(shù)年白銀的工業(yè)需求將保持強勁，這也是銀價被不斷推高的原因。另外，目前的買盤動能非常強勁。”

　　在全球庫存下降、美聯(lián)儲降息，以及白銀被列入美國關(guān)鍵礦產(chǎn)名單等因素影響下，白銀價格持續(xù)受到提振。

　　白銀在今年上半年表現(xiàn)平淡，進入下半年后突然火力全開。自9月1日現(xiàn)貨白銀突破40美元/盎司后，其價格走勢便勢不可擋，僅一個多月時間，于10月9日突破50美元/盎司，累計漲幅超過20%。此后，雖有階段性調(diào)整，但白銀價格迅速收復(fù)失地。12月9日，現(xiàn)貨白銀盤中突破60美元/盎司，隨后一路突破61美元/盎司、62美元/盎司，直至逼近67美元/盎司，盤中幾乎沒有出現(xiàn)明顯的調(diào)整，漲勢可謂勢如破竹。

　　瑞達(dá)期貨研究院研究員廖宏斌表示，從基本面來看，據(jù)白銀協(xié)會預(yù)測，2025年全球白銀市場仍將出現(xiàn)約9500萬盎司的結(jié)構(gòu)性供應(yīng)缺口，為連續(xù)第五年呈現(xiàn)供不應(yīng)求格局。

　　具體原因包括：供應(yīng)方面，2025年全球礦產(chǎn)銀供應(yīng)預(yù)計約8.13億盎司，同比大致持平，回收供應(yīng)小幅增長1%左右，整體供應(yīng)增幅僅約1%。需求方面，光伏產(chǎn)業(yè)用銀需求成為長期支撐因素，國際能源署（IEA）預(yù)計，從2024年到2030年，新增太陽能裝機容量將達(dá)到4000吉瓦。這表明了到2030年，僅太陽能一項就將推動白銀需求每年增加近1.5億盎司，即在2024年11.69億盎司的實物需求基礎(chǔ)上再增加13%。

　　廖宏斌認(rèn)為，展望未來，考慮到白銀年內(nèi)累計漲幅已逼近130%，短期內(nèi)投資者對消息面的敏感度可能顯著上升。任何不及預(yù)期的數(shù)據(jù)或政策，均可能放大貴金屬市場的回調(diào)風(fēng)險。不過，在白銀庫存持續(xù)處于低位以及工業(yè)需求保持韌性的多重因素共振下，預(yù)計白銀價格將延續(xù)震蕩偏強走勢。

　　廣發(fā)期貨相對謹(jǐn)慎，廣發(fā)期貨表示，美國宏觀經(jīng)濟基本面和貨幣政策預(yù)期對從金融屬性角度對價格形成利好，在多頭資金通過ETF大量增持驅(qū)動和有色板塊提振下繼續(xù)強化上行趨勢，但隨著COMEX白銀臨近最后交易日實物交割需求不斷減少對行情的驅(qū)動編輯減弱疊加國內(nèi)庫存回升可能緩和多頭情緒。白銀大幅上漲或進入超買區(qū)間，交易擁擠情況下波動風(fēng)險增加不排除監(jiān)管部門將實施更多風(fēng)控措施，關(guān)注美國經(jīng)濟數(shù)據(jù)及美聯(lián)儲官員表態(tài)，謹(jǐn)防投機多頭高位止盈，多單應(yīng)適時減倉或用期權(quán)等工具鎖定盈利。