2025年，中國經濟交出了一份“穩中有進”的答卷，前三季度國內生產總值（GDP）同比增長5.2%，為全年完成5%左右的增長目標筑牢了根基。

　　接受界面新聞采訪的十位首席經濟學家認為，2026年，中國經濟將延續復蘇態勢，物價水平溫和回升，全年實際GDP增速在5.0%左右。中美貿易摩擦與房地產行業調整是明年宏觀經濟兩大風險點。

　　他們表示，明年的政策重點仍是擴內需、強產業。消費品以舊換新補貼規模預計不低于今年的3000億元，服務消費補貼有望進一步擴大；產業政策著眼于科技自主自強，以科技進步推動產業轉型升級。

　　財政貨幣政策方面，經濟學家普遍預計，明年赤字率目標設在為4.0%，和2025年持平，超長期特別國債和新增地方政府專項債規模略有擴張。多數經濟學家預計，全年降息1-2次，對應降息幅度0.1-0.2個百分點，存款準備金率下調1次，幅度在0.5個百分點。

　　接受界面新聞采訪的十位經濟學家分別是（排名不分先后）：

　　中國首席經濟學家論壇理事長連平

　　中國銀河證券首席經濟學家章俊

　　粵開證券首席經濟學家羅志恒

　　國盛證券首席經濟學家熊園

　　申萬宏源證券首席經濟學家趙偉

　　東吳證券首席經濟學家蘆哲

　　國金證券首席經濟學家宋雪濤

　　財信金控首席經濟學家伍超明

　　前海開源基金管理有限公司首席經濟學家楊德龍

　　摩根士丹利中國首席經濟學家邢自強

　　明年GDP增速或在5.0%左右

　　十位經濟學家的預測中值顯示，2026年，中國GDP將同比增長5.0%。

　　記者：王珍 制圖：界面新聞

　　中國首席經濟學家論壇理事長連平表示，為順利實現“十五五”發展規劃，2026年GDP增速目標有可能定在5%左右，國際經濟環境改善下出口將保持中速增長，拉動工業生產；政策推動消費平穩增長和投資明顯回升，基建投資可能回到常態；房地產市場逐步探底，市場風險總體可控。

　　粵開證券首席經濟學家羅志恒預計明年仍能實現5.0%的增速，關鍵取決于房地產和地方政府債務形勢，核心支撐在于出口和中央支持的基建投資。從經濟運行節奏看，2026年經濟增速或呈“U型”走勢：一季度在財政金融政策靠前發力及地方政府提前開工的支持下有望實現“開門紅”；二季度可能受內生動能波動和外部沖擊影響略有放緩；三季度筑底企穩；四季度在政策推動下回暖。

　　中國銀河證券首席經濟學家章俊則認為明年是前高后低的走勢，四個季度GDP增速分別為5.2%、5.0%、4.9%、4.8%，主要是因為今年下半年沉寂的支持政策可能更多集中在明年一季度發力。

　　國金證券首席經濟學家宋雪濤表示，轉型依舊是2026年中國經濟的主線，出口增長的韌性和地產調整的慣性決定了全年的經濟內生動力可能是“前低后高”。而2026年又是“十五五”開局之年，在“開門紅”的訴求下，全年的政策節奏可能是“前高后低”。在內生動力和政策訴求相互交疊之下，明年經濟增速或呈現出“前高中低后揚”的V型走勢。預計全年GDP增長5%左右，政策或繼續謀求實現經濟“開門紅”，一季度增速或在5%以上。

　　出口和房地產是最大的不確定性

　　經濟學家普遍認為，中美貿易摩擦與國內房地產行業調整仍是明年宏觀經濟最大的風險。

　　財信金控首席經濟學家伍超明表示，2026年中國經濟最大的不確定性并非單一因素，而是外部環境不確定尤其是大國博弈與內部房地產、地方債務交織的雙重風險，二者可能相互傳導放大。特別是內部來看，房地產市場尚處于筑底階段，地方政府土地出讓收入增收有壓力，需積極穩妥化解風險。

　　東吳證券首席經濟學家蘆哲表示，明年最大的不確定性是出口能否穩定。“由于歐美財政貨幣雙寬松，市場對明年出口并不悲觀。但是，參考2018年（美國）加關稅后，2019年出口壓力較大，明年出口仍有一定不確定性。沒有‘搶出口’支撐，加上全球關稅系統性提升，這種情況下，出口能否穩定是影響經濟的重要變量。”他說。

　　2025年1-11月，以美元計價，我國出口總額同比增長5.4%，和去年同期持平，在中美貿易摩擦的背景下，這份成績單超出市場預期。

　　羅志恒認為，盡管面臨貿易摩擦和地緣政治風險，中國出口仍將保持較強韌性。新興市場工業化、全球AI算力投資擴張帶來的新需求、企業出海布局以及中國在中上游環節的主導地位，將支撐中間品和資本品出口持續增長。

　　章俊表示2026年出口確定性更強。他指出，明年全球整體環境好于2025年，美國或更加關注內政，中美貿易沖突的不確定性大幅下行，會更加助力全球貿易恢復。此外，美聯儲在2026年持續降息可能會推動美國傳統行業復蘇，也有利于我國出口。

　　房地產行業料繼續探底

　　2025年房地產仍處于深度調整中，國家統計局數據顯示，今年前11個月，房地產開發投資累計同比下降15.9%，超過去年全年10.4%的降幅。經濟學家普遍認為，明年房地產行業可能繼續探底，但跌幅有望逐步收窄。

　　國盛證券首席經濟學家熊園表示，明年房地產市場大概率仍是筑底過程拉長、下行壓力收斂的特征，明確反轉的概率相對較低。他指出，過去兩年銷售、投資、房價均處在下行區間，庫存高、供給充裕、居民部門去杠桿等深層因素仍將制約市場。不過，前期已出臺的一攬子寬松政策正在逐步顯效，銷售和價格的跌幅都有望逐步收窄，此外，核心城市需求韌性仍在、保障性住房和收儲機制可能優化，也會在邊際上托住供需平衡。綜合來看，2026年更可能的情形是政策持續加力、地產跌幅收窄，但真正意義上的全面觸底仍需更長時間和更清晰的基本面改善。

　　伍超明也認為，2026年房地產市場仍處于筑底階段。他指出，從國際看有四點經驗可供參考。一是量先于價，量增方能價穩；二是庫存或空置率降至正常水平，價格才能止跌回升；三是泡沫出清、購房成本下降、收入合理增長，房價才有回升可能；四是及時果斷采取非常規措施。從目前情況看，可能還需要時間來滿足上述條件，如高庫存的消化短期難以一蹴而就。此外，作為房地產投資領先指標的房地產銷售面積增速和新開工面積增速尚未企穩，均預示房地產投資增速繼續筑底概率偏大。但是，低基數有助于明年房地產市場指標的改善。

　　宋雪濤則表示，從新房、二手房銷量來看，房地產總需求已經邊際企穩，地產價格和銷量有望在2026年逐漸企穩。他指出，2025年全國二手住宅價格指數大約回落至2016年中水平，一線城市住宅價格回落至2017年初水平，個別地區更低。2025年預計商品房銷售面積大約在9億平左右，相比2020年高點下滑近50%，接近2009年水平。房地產開發投資比2020年下滑近40%，規模回落至2013年水平。隨著銷量下滑、房價回落、庫存去化，房價收入比、住宅租金回報率等房地產市場指標正在接近中期穩態。

　　物價有望小幅回升

　　十位首席經濟學家的預測中值顯示，2026年，全國居民消費價格（CPI）同比增長0.5%，工業生產者出廠價格（PPI）同比下降0.9%，均好于今年，但仍處于低位運行。

　　記者：王珍 制圖：界面新聞

　　國家統計局數據顯示，今年1-11月平均，CPI與上年同期持平，PPI比上年同期下降2.7%。

　　蘆哲認為，2025年價格端最重要的變化是“反內卷”政策帶來的供給端想象空間。他指出，從本質上來看，價格回升的幅度取決于基本面和政策面的博弈，當前基本面供給強于需求的格局沒有改變，會對價格起到一定拖累，但政策面來看，無論是“兩重”（國家重大戰略實施和重點領域安全能力建設）“兩新”（新一輪大規模設備更新和消費品以舊換新）提振需求，還是“反內卷”優化供給端競爭秩序，都有利于促進價格回升。

　　熊園表示，2026年CPI、PPI大概率同步回升，PPI同比在下半年轉正的可能性較大。CPI方面，豬價有望溫和回升，原油價格大概率維持低位震蕩，服務消費、耐用品消費仍將支撐核心CPI改善。PPI方面，“反內卷”政策預計提振煤炭、螺紋鋼和碳酸鋰價格，海外銅礦減產和全球電網、AI數據中心、再工業化等需求可能推升銅價，推動PPI同比降幅收窄，最快轉正時點在二至三季度。

　　摩根士丹利中國首席經濟學家邢自強認為，2026年低物價循環或仍將貫穿全年，預計實際GDP增速4.8%、名義GDP增速4.1%，隨著政策認知深化，改革共識凝聚，2027年有望迎來拐點，走出低物價循環。細分來看，他預計，CPI將逐步走入低通脹區間，PPI則在2027年下半年走出低物價循環泥潭。

　　赤字率料和今年持平，降息0.1-0.2個百分點

　　今年中央經濟工作會議對財政貨幣政策的定調依然是“更加積極的財政政策”和“適度寬松的貨幣政策”，但在具體措辭上有所調整。相較于去年會議“提高財政赤字率”“增加發行超長期特別國債”的表述，今年會議在財政政策方面釋放的是保持政策連續性、穩定性的信號。貨幣政策方面，降準降息的提法從上年的“適時”改為“靈活高效”。

　　經濟學家普遍預計，2026年財政赤字率為4%，和今年持平；超長期特別國債規模可能比今年的1.3萬億元增加2000億元左右；地方政府新增專項債額度可能持平或略高于今年的4.4萬億元。全年降息1-2次，對應0.1-0.2個百分點的調降幅度，存款準備金率下調1次，幅度在0.5個百分點。

　　申萬宏源證券首席經濟學家趙偉表示，2026年財政政策將繼續在支持總量增長、推動結構轉型和深化改革方面發力。貨幣政策方面，考慮到銀行業面臨凈息差壓力和資本約束的限制，政策將更加注重流動性呵護與結構性支持，中性情景下，預計央行可能實施1次幅度約0.1個百分點的降息，以維持流動性充裕。

　　前海開源基金管理有限公司首席經濟學家楊德龍也表示，貨幣政策方面預計以結構性寬松為主，降息1次，降準2次；財政政策主要聚焦“十五五”開年上馬的“兩重”“兩新”項目和民生領域。

　　邢自強表示，央行將以“象征性寬松”配合財政發力，政策利率或下調0.1-0.2個百分點，存款準備金率下調0.25-0.5個百分點。他指出，貨幣寬松力度受制于銀行凈息差壓力，而信貸需求疲軟也將削弱利率傳導效果，央行可能更依賴定向再貸款和抵押補充貸款（PSL）等準財政工具來支持經濟。

　　政策重點仍是擴內需、強產業

　　連平表示，除財政貨幣政策外，明年的政策可能還會在四個方面展開：一是強產業，突出科技自主自強，以科技進步推動產業轉型升級；二是促消費，優化“兩新”政策實施，“國補”額度有望在2025年基礎上適度增加，同時范圍可能進一步擴大至適老化產品、嬰兒產品，以及服務消費等新領域；三是擴基建，抓好民生類投資和“兩重”建設，擴大有效投資；四是穩地產，在供需兩端推出系列組合拳。

　　楊德龍表示，明年值得期待的政策包括消費品以舊換新政策優化升級、服務消費提質增效、新質生產力培育專項支持、民生領域的社保與教育醫療保障加碼、“反內卷”政策實質性落地產生的新變化。

　　趙偉表示，2026年起，以服務業為主要對象，對外以自貿區與自貿港等為載體、對內以限制類政策放松為表征的制度型開放或進一步提速。在繼續推進民生保障相關領域改革的同時，擴內需政策或與之結合、進一步深化“投資于人”的政策方向。此外，財稅金融改革也值得關注。