作者：卡琳?施特羅赫克、蘇曼塔?森

　　全球主要央行在 2025 年開(kāi)啟的降息周期，其降息節(jié)奏與規(guī)模均創(chuàng)下金融危機(jī)以來(lái)的新高；與此同時(shí)，發(fā)展中國(guó)家央行的寬松貨幣政策力度也進(jìn)一步加大。

　　在負(fù)責(zé)管理全球十大主要交易貨幣的央行中，有九家在 2025 年下調(diào)了基準(zhǔn)利率，這其中既包括美聯(lián)儲(chǔ)、歐洲央行、英國(guó)央行，也涵蓋澳大利亞、新西蘭、加拿大、瑞典、挪威及瑞士的央行。

　　上述央行在 2025 年累計(jì)完成32 次降息操作，合計(jì)降息幅度達(dá) 850 個(gè)基點(diǎn)。這一降息次數(shù)為 2008 年以來(lái)的最高值，降息規(guī)模則創(chuàng)下 2009 年以來(lái)的最大紀(jì)錄。

　　2026 年貨幣政策基調(diào)或?qū)⒂瓉?lái)轉(zhuǎn)向

　　這一寬松態(tài)勢(shì)，與 2022 年和 2023 年的政策方向形成劇烈反轉(zhuǎn)。彼時(shí)，受俄烏沖突推高能源價(jià)格的影響，全球通脹高企，各國(guó)央行紛紛開(kāi)啟加息周期以抑制通脹。

　　日本是今年的例外 —— 該國(guó)央行年內(nèi)完成了兩次加息。

　　部分分析師預(yù)判，2026 年全球貨幣政策或?qū)⒂瓉?lái)根本性變革。他們指出，近幾個(gè)月來(lái)，十國(guó)集團(tuán)中的多家央行（加拿大央行、澳大利亞央行尤為明顯）的政策表態(tài)已出現(xiàn)顯著轉(zhuǎn)變，市場(chǎng)開(kāi)始擔(dān)憂(yōu)加息周期或?qū)⒅貑ⅰ?/p>

　　道明證券全球宏觀(guān)策略主管詹姆斯?羅西特表示：‘我們認(rèn)為，歐洲央行明年將啟動(dòng)加息，澳大利亞儲(chǔ)備銀行與加拿大央行的政策立場(chǎng)也將無(wú)限接近加息。’

　　而美聯(lián)儲(chǔ)則正面臨勞動(dòng)力市場(chǎng)與通脹走勢(shì)交織的復(fù)雜局面。

　　摩根大通全球宏觀(guān)研究主管路易斯?奧加內(nèi)斯稱(chēng)：‘2025 年全年，美聯(lián)儲(chǔ)的每次議息會(huì)議，市場(chǎng)討論的議題只有兩個(gè) —— 維持利率不變，或是降息，加息從未被納入討論范疇。’

　　‘但這種情況在 2026 年大概率會(huì)改變，尤其是在明年下半年，美聯(lián)儲(chǔ)的貨幣政策將面臨雙向風(fēng)險(xiǎn)，加息的可能性也將浮現(xiàn)。’

　　從月度數(shù)據(jù)中也能明顯看出，全球央行的寬松政策力度正逐步放緩。在 12 月召開(kāi)議息會(huì)議的上述 9 家央行中，僅有美聯(lián)儲(chǔ)與英國(guó)央行選擇降息，日本央行則實(shí)施加息。

　　新興市場(chǎng)：降息潮仍在持續(xù)發(fā)力

　　反觀(guān)發(fā)展中國(guó)家，其央行在 12 月的降息動(dòng)作依舊密集且幅度可觀(guān)。

　　路透社選取的 18 個(gè)新興經(jīng)濟(jì)體樣本中，有 14 家央行在本月召開(kāi)了議息會(huì)議，其中 8 家央行宣布降息，分別為土耳其、俄羅斯、印度、墨西哥、泰國(guó)、菲律賓、波蘭和智利，這 8 國(guó)央行合計(jì)降息幅度達(dá) 350 個(gè)基點(diǎn)。

　　此次集中降息，使得新興經(jīng)濟(jì)體 2025 年的降息數(shù)據(jù)再被刷新：全年共完成51 次降息操作，累計(jì)降息幅度達(dá) 3085 個(gè)基點(diǎn)。這一數(shù)值不僅遠(yuǎn)超 2024 年 2160 個(gè)基點(diǎn)的降息規(guī)模，更是創(chuàng)下至少 2021 年以來(lái)的最大力度寬松。

　　通脹水平‘已得到有效管控’

　　安聯(lián)全球投資董事總經(jīng)理朱莉婭?佩萊格里尼表示：‘相較于發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體，新興市場(chǎng)的通脹水平得到了更好的管控；究其原因，是新興市場(chǎng)央行采取了更為積極主動(dòng)的貨幣政策調(diào)控。’

　　加息方面，新興市場(chǎng)今年以來(lái)的加息幅度僅為 625 個(gè)基點(diǎn)，不足 2024 年 1450 個(gè)基點(diǎn)緊縮力度的一半。

　　分析師預(yù)計(jì)，發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體的寬松政策仍有加碼空間。

　　宏利投資管理董事總經(jīng)理埃琳娜?西奧多拉科普盧指出：‘目前仍有眾多新興市場(chǎng)國(guó)家，既有條件、也有意愿、更有必要推進(jìn)降息 —— 巴西、匈牙利等國(guó)或?qū)?dòng)降息周期，另有部分國(guó)家則會(huì)延續(xù)并拉長(zhǎng)自身的降息進(jìn)程。’