大金融動了！

　　午后，A股大金融板塊異動，瑞達期貨一度直線漲停，翠微股份、南華期貨、永安期貨、愛建集團等跟漲。券商股全線飄紅。受此帶動，A50跌幅也顯著收窄。

　　那么，究竟發生了什么？分析人士認為，一方面，2025年年報預期可能已經開始發酵，而非銀板塊的業績無疑有較高的確定性。另一方面，雖然12月并沒有調降LPR，但降準預期依然存在，市場可能開始預期1月份資金面寬松的情形。

　　大金融爆發

　　平安夜，大金融不平靜。今日午后，大金融板塊突然異動，瑞達期貨一度直線漲停，翠微股份、南華期貨、永安期貨、愛建集團等跟漲。隨后，券商板塊集體拉升。中銀證券、東吳證券、國盛證券、華泰證券等漲幅居前。

　　那么，究竟發生了什么？此前，券商中國記者曾在此前報道中提及，市場可能已經進入年報預熱階段，而2025年年報確定性較高的板塊主要來自兩個方向：一是創業板50成份股中的權重股（算力、新能源），二是券商板塊。2025年前三季度，A股43家上市券商合計實現營業收入4216.23億元，歸母凈利潤1692.54億元，分別同比增長16.88%、62.41%，整體業績迎來大幅增長。

　　另一方面，雖然12月份LPR未能調降，但市場對于降準等貨幣寬松政策仍有一定預期，而且這種預期在近期還有增強。天風證券（維權）認為，明年一季度降準降息的窗口或逐步打開。東方金誠首席宏觀分析師王青也預計，為穩定經濟運行，貨幣政策有望在2026年一季度發力，實施新一輪降準降息。

　　后市如何演繹？

　　其實，過去一年行情，券商股的漲幅遠遠落后于熱門板塊。但從歷次牛市來看，券商股從不會缺席。那么，這個板塊又將如何演繹？

　　銀河證券認為，國家“穩增長、穩股市”“提振資本市場”的政策目標將持續定調板塊未來走向，流動性適度寬松環境延續、資本市場環境持續優化、投資者信心重塑等多方面因素共同推動證券板塊景氣度上行。當前環境下，中長期資金加速入市，市場活躍度維持高位，資本市場展現出“健康?！睉B勢，財富管理轉型、國際業務拓展、金融科技賦能均有望成為行業提升ROE驅動力。當前板塊估值處于歷史低位，防御反彈攻守兼備。

　　信達證券認為，非銀金融板塊估值修復空間較大。從2024—2025年上半年銀行股上漲的經驗看，非銀板塊的PB下降速度遠快于ROE下降速度，類似銀行股的估值修復邏輯，非銀板塊也具備較大的修復潛力。當前非銀板塊估值水平仍處于長期趨勢以下的偏低位置，且基本面在2024年觸底后已出現明顯修復，股價彈性正在增強。

　　另外，公募基金低配與制度變化可能推動非銀板塊走強。參考2014年第四季度金融股快速上漲的經驗，公募基金低配與制度變化是推動金融板塊上漲的重要因素。當前非銀板塊在公募主動權益基金中的配置比例顯著低于其在主要指數中的權重，尤其在中證A500和滬深300中低配幅度較大。隨著公募新規的實施，主動型基金持倉風格向基準回歸，非銀板塊有望獲得資金回流，從而推動估值修復。

　　證券板塊的β收益主要來自市場整體走勢，尤其在快牛行情中表現突出。盡管過去一年指數走牛，券商板塊的超額收益偏弱，但若指數突破帶來β行情，或出現行業并購重組等主題性機會，券商板塊有望迎來表現。