本報記者 毛藝融

政府投資基金是我國耐心資本、長期資本的“主力軍”。今年以來，各地不僅加速推進(jìn)政府投資基金的設(shè)立與布局，在完善基金運(yùn)作機(jī)制等方面也有所行動，包括延長政府投資基金的存續(xù)期限、健全政府投資基金差異化和風(fēng)險容忍的績效考核、暢通政府投資基金的市場化退出渠道。

中國人民大學(xué)財政金融學(xué)院副教授胡波認(rèn)為，政府投資基金中包含政府出資，應(yīng)充分體現(xiàn)政策目標(biāo)訴求；同時，政府投資基金也屬于股權(quán)投資基金，應(yīng)充分尊重股權(quán)投資基金發(fā)展規(guī)律，最終實(shí)現(xiàn)政府引導(dǎo)、市場化運(yùn)作和專業(yè)化管理的有機(jī)統(tǒng)一。

各地政府投資基金加速布局

今年1月份，國務(wù)院辦公廳印發(fā)《關(guān)于促進(jìn)政府投資基金高質(zhì)量發(fā)展的指導(dǎo)意見》（以下簡稱《指導(dǎo)意見》），《指導(dǎo)意見》提出7方面25條措施，旨在構(gòu)建更加科學(xué)高效的政府投資基金管理體系，促進(jìn)政府投資基金高質(zhì)量發(fā)展。

《指導(dǎo)意見》發(fā)布后，各地政府投資基金也加速布局。例如，2月14日，北京海淀區(qū)政府投資基金再度擴(kuò)容。中關(guān)村科學(xué)城科技成長三期基金重磅發(fā)布，規(guī)模100億元；2月12日，江蘇省戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)母基金第二批產(chǎn)業(yè)專項基金集中簽約，共22只、規(guī)模408億元；2月8日，廣州金控集團(tuán)在召開2025高質(zhì)量發(fā)展大會時謀劃，設(shè)立目標(biāo)規(guī)模100億元的廣州未來產(chǎn)業(yè)基金。

新設(shè)政府投資基金的存續(xù)期限也有更靈活的空間，以配合被投企業(yè)的科學(xué)發(fā)展周期。例如，1月8日，上海未來產(chǎn)業(yè)基金投資策略發(fā)布，期限長達(dá)15年，還可根據(jù)情況申請延長3年。

中央財經(jīng)大學(xué)教授蘭日旭對《證券日報》記者表示，政府投資基金通過市場化運(yùn)作，為地方經(jīng)濟(jì)發(fā)展注入了強(qiáng)大動力，也為產(chǎn)業(yè)升級提供有力支持。在明晰投資基金的運(yùn)作方向后，有助于形成與社會資本差異化投資取向。

多措并舉完善“募投管退”全流程

隨著政府投資基金規(guī)模的增長，其在服務(wù)國家戰(zhàn)略、推動產(chǎn)業(yè)升級、促進(jìn)創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)等方面將會發(fā)揮更大作用。CVSource投中數(shù)據(jù)顯示，截至2024年末，各級政府共成立1627只政府投資基金，自身規(guī)模累計達(dá)3.35萬億元。

值得注意的是，各地在加速政府投資基金布局的同時，也深知完善基金運(yùn)作機(jī)制的重要性，多項舉措圍繞“募投管退”全流程展開。

基金退出方面，渠道更為多元化。江蘇省委金融辦副主任錢東平1月17日在省政府新聞發(fā)布會上答記者問時表示，區(qū)域性股權(quán)市場開展私募股權(quán)和創(chuàng)業(yè)投資份額轉(zhuǎn)讓試點(diǎn)，正是打通退出堵點(diǎn)難點(diǎn)的改革和嘗試。在各方合力推動下，份額轉(zhuǎn)讓工作現(xiàn)在已經(jīng)起步。

基金考核方面，市場熱議的績效考核、容錯機(jī)制等被持續(xù)優(yōu)化。例如，廣東在1月21日印發(fā)的《關(guān)于高質(zhì)量發(fā)展資本市場助力廣東現(xiàn)代化建設(shè)的若干措施》提出，建立健全政府引導(dǎo)基金差異化和風(fēng)險容忍的績效考核、監(jiān)督檢查和盡職免責(zé)制度，探索對國資創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)按照整個基金生命周期進(jìn)行考核。

有的地方對容虧率作出了突破性的規(guī)定。例如，近日，廣州開發(fā)區(qū)國有資產(chǎn)監(jiān)督管理局發(fā)布的《關(guān)于印發(fā)廣州開發(fā)區(qū)（黃埔區(qū)）科技創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)投資母基金直接股權(quán)投資實(shí)施細(xì)則的通知》提出，種子直投、天使直投單項目最高允許出現(xiàn)100%虧損，按照直投資金投資整個生命周期進(jìn)行考核。

母基金研究中心表示，這是首次有地方國資提出100%容虧，對政府投資基金的容錯免責(zé)機(jī)制建設(shè)來說，是一種積極的引導(dǎo)與帶動。科技創(chuàng)新股權(quán)投資尤其“投早投小”的風(fēng)險大，在管理規(guī)范、投資穩(wěn)健及盈利滿意的情況下，應(yīng)寬容少數(shù)項目的投資失敗。

蘭日旭認(rèn)為，優(yōu)化政府投資基金和國資基金激勵約束和容錯機(jī)制，注重培育、完善政府投資基金的退出機(jī)制，也有助于引領(lǐng)撬動市場化基金，驅(qū)動更多資本成為長期資本、耐心資本，并且投早、投小、投長期、投硬科技。

隨著市場參與方積極落實(shí)《指導(dǎo)意見》，也將進(jìn)一步加快促進(jìn)政府投資基金形成良性發(fā)展生態(tài)。

中國社會科學(xué)院財經(jīng)戰(zhàn)略研究院研究員汪德華表示，政府投資基金兼具政策屬性和市場化屬性，未來還應(yīng)著力構(gòu)建政府投資基金的多元化退出通道，提供稅收優(yōu)惠和政策支持，激勵長期資本投入。