資產管理公司（下稱AMC）轉型久拖不決，中國信達資產管理公司（下稱信達）終于先行一步。

　　來自多個渠道的消息證實，國務院近期已批復信達的轉型方案。

　　在這一最新方案中，信達將復制工行、農行財務重組的模式，與財政部共設“共管賬戶”，將信達歷史上形成的2000多億元巨額掛賬損失剝離至此賬戶，存續時間初定為十年。另外，信達所欠數百億元央行再貸款也將停息掛賬。

　　AMC轉型討論經年，方案幾易其稿，一直難產，最后剩下一個技術問題，即財政如何補償AMC的巨額掛賬損失。

　　成立于1999年的四大AMC（華融、長城、東方、信達），是以央行再貸款和定向發行金融債的方式，對口承接了工、農、中、建四大國有銀行的巨額不良資產。四家AMC掛賬的政策性不良資產損失合計至今仍高達約1.4萬億元，與十年前對口接受的不良資產規模幾乎持平。

　　引入“共管賬戶”方案后，財政部不需要立即支付現金化解損失，而信達的財務報表將變得干凈甚至“健康”。財政部將作為惟一股東推動信達改制，完成商業化轉型，進而引進戰略投資者、擇機上市。

　　據信達人士透露，改制后的信達股份公司有望在年內掛牌。在完成財務重組之前，信達暫不引入建行作為戰略投資者。此前的轉型方案，曾探討由建行注資200億元持股信達49%的可能，終因信達的資產當時難以定價而暫緩。

　　其他三家AMC是否也能如法炮制？“最多是信達、華融二家，財務狀況最差的兩家AMC不可能跟進。”一位銀監會人士強調。本刊記者亦獲知，不良資產處置進展最慢的長城資產管理公司，由于商業化轉型比較困難，已經轉而尋求成為一家政策性的資產管理公司。

　　“如果不盡快商業化轉型，建設激勵機制以改善人員結構，都無從談起。”一位AMC人士談轉型的緊迫所在，急于擺脫當前財政部“收支兩條線”、事事需報批的管理模式。資產管理公司是否能找到可持續的盈利模式，則是另一個巨大的問號。

　　中國式安排

　　“如果能以這種方式剝離掛賬損失，大家也都可以照搬。”來自其他AMC的人士不無羨慕之意。

　　這一轉型方案的改革路徑是：剝離不良資產進行財務重組，清理資產負債表；股份化擇機引進戰略投資者；IPO上市補充資本金。2009年10月獲批先行轉型的信達，迄今具體方案數易其稿，今年5月上報國務院并獲批的方案，新意之處就是采用了“共管賬戶”。

　　“財政一下子拿不出來這么多錢化解損失”，業內人士解釋稱，因此沿用了“共管賬戶”模式這一中國特殊的制度安排。

　　為完成財務重組、股改上市，工行、農行在剝離不良資產時，分別與財政部建立了損失類貸款2460億元、8000多億元的共管賬戶，未來靠多種渠道核銷，包括后續可以獲得的部分所得稅退稅、財政部的股本收益、不良資產回收現金等，也不排除財政部減持少量股權方式。

　　因此“共管賬戶”的本質，是用未來的收益來還當前的欠賬，做法是將剝離的不良資產置換成優質資產，變成持有財政部的等額付息債券，財政部以未來獲得的分紅、所得稅等歸還。

　　信達、華融、東方、長城四家AMC相繼成立時，每家資本金100億元，財政部為惟一股東。成立之初，從工行、農行、中行、建行按賬面值接收1.4萬億元不良資產，四家AMC從央行獲得6041億元再貸款，又對四大國有銀行及國家開發銀行共發行8110億元金融債券，由財政部擔保，期限均為十年。

　　2004年，為配合國有銀行股改上市，在第二次大規模不良資產處置時，央行向AMC再次提供了為期五年的6195億元再貸款，用于收購中行、工行、建行、交行等銀行的可疑類貸款，并且明確要按實際中標價格償還本息，超過部分由央行停息掛賬。這部分再貸款的歸還已延期至2012年。