華爾街銀行正為年末貨幣市場壓力升高做準備，分析人士預計，資金壓力可能促使美聯(lián)儲考慮采取措施重建這個規(guī)模達12.6萬億美元市場的流動性緩沖。

　　本周美聯(lián)儲的利率會議是央行自12月開始停止縮表以來首次召開的貨幣政策會議。美聯(lián)儲尚未厘清停止縮表后的政策，包括國債投資組合的構(gòu)成。隨著融資成本持續(xù)高企，越來越多的市場參與者認為決策者應(yīng)采取更具體的措施來緩解流動性壓力，例如重啟對證券的直接購買以充實金融體系準備金。

　　他們預計美聯(lián)儲主席杰羅姆·鮑威爾將在周三結(jié)束的貨幣政策會議上給出下一步行動的線索。

　　道明證券美國利率策略主管Gennadiy Goldberg表示：“鮑威爾可能暗示美聯(lián)儲正在更加密切關(guān)注收益率曲線前端市場，他可能還會暗示央行正接近不得不開始增加準備金的節(jié)點。這在我看來是真正的問題。我認為他們正在通過年底市場表現(xiàn)來判斷系統(tǒng)中還有多少騰挪空間。”

　　關(guān)鍵問題在于，金融體系的準備金是否充裕到能夠防止在年底期間發(fā)生市場錯配，年尾時銀行會減少在回購市場的活動，鞏固資產(chǎn)負債表以應(yīng)對監(jiān)管和稅務(wù)結(jié)算要求。

　　一個顯示壓力再度積聚的跡象是，12月31日至1月2日期間的隔夜普通抵押品回購利率約為4.25%。假設(shè)美聯(lián)儲如市場所料在周三降息25個基點，這一利率將比美聯(lián)儲準備金利率（IORB）高出60個基點。

　　今夏以來國庫券發(fā)行增加吸走了短期市場的現(xiàn)金，銀行體系內(nèi)的資金減少推動利率水平升高。

　　紐約聯(lián)儲行長John Williams上月表示，準備金離“充裕”水平已不遠，而這將促使美聯(lián)儲開始購買證券。最新數(shù)據(jù)顯示，準備金目前為2.88萬億美元。

　　華爾街策略師對美聯(lián)儲何時必須開始購買資產(chǎn)意見不一。美國銀行和摩根大通認為最早可能在2026年1月行動，而道明證券預計1月只是宣布決定。德意志銀行和巴克萊預計買盤將在第一季度某個時間開始，紐約梅隆銀行預計購買資產(chǎn)行為將出現(xiàn)在上半年，可能是一季度。

　　紐約梅隆銀行首席投資官Jason Granet 表示：“關(guān)鍵在于系統(tǒng)中是否有足夠的準備金來滿足所有準備金需求。這個所謂足夠的水平具體是多少？這涉及準備金的總量和分布”。

　　Granet指出，10月末市場參與者動用的美聯(lián)儲常設(shè)回購便利（SRF）達到創(chuàng)紀錄的504億美元，顯示資金貸方與借方難以找到對手方。

　　SRF允許符合條件的機構(gòu)以美國國債和機構(gòu)債作抵押換取現(xiàn)金，盡管SFR使用量上升至四年多前該日常操作常態(tài)化之前的最高水平，但一系列回購利率仍高于SFR出價利率。

　　對于美國銀行和摩根大通的策略師而言，這表明美聯(lián)儲可能必須提供短期流動性以緩解年底資金緊張狀況。

　　摩根大通美國短端利率策略主管Teresa Ho本月早些時候表示，央行可以開展跨年期限的臨時公開市場操作，以滿足年底時點的資產(chǎn)負債表需求。美國銀行美國利率策略主管Mark Cabana預計美聯(lián)儲本周將宣布開展期限回購操作。