本周三大指數，上證指數跌0.34%，深證成指漲0.84%，創業板指漲2.74%。后市將如何發展？看看機構怎么說。

　　中信證券：內外兼顧，尋求交集

　　從此次中央經濟工作會議內容來看，做大內循環仍是重心，定位和去年相似。但對于股票市場而言，內需品種和外需品種的預期和定價與去年存在巨大差異：去年底投資者對外需普遍謹慎，對內需充滿期待，但最終外需的表現大超預期；今年是重倉布局外需敞口品種，預期相對充分，但對內需品種欠缺信心；實際上，明年外需繼續超預期的難度在加大，但內需可期待的因素在增多。從這些角度來看，海外敞口品種業績兌現力強，但估值繼續提升難度大；內需敞口品種景氣度一般，但一旦超預期修復，估值彈性不小。配置上要尋求交集，即海外敞口為基底、內需積極變化也會產生催化的品種。

　　招商證券：2025年中央經濟工作會議如何指引A股？

　　中央經濟工作會議12 月10 日至11 日在北京舉行。會議整體延續政治局會議相對積極的表態。短期來看，過去10 年間，會后7 天大盤風格往往相對占優。行業表現上，從平均超額收益水平來看，近5 年，社會服務、公用事業、煤炭、傳媒這五個行業會后7 天平均超額水平相對更高。中長期來看，建議重點關注會議“推動投資止跌回穩”下，明年重大項目的安排。

　　申萬宏源：宏觀環境“還原” A股向上空間受限未變

　　春季行情是小級別行情的判斷不變。光連接將Alpha 邏輯反映到位后（短期性價比指示行情仍有空間），可能會有新的高位震蕩波段。其他科技成長重點還是做超跌反彈機會。春季政策和產業主題活躍，是主要的賺錢效應來源，其中關注商業航天、機器人。這次中央經濟工作會議，和主題相關的線索包括：海洋經濟、服務對外開放、能源強國、北方防洪基建、好房子等等。另外基于供給側邏輯的漲價周期，在2026 年中PPI 由負轉正預期掩護下，仍會有不錯的彈性，這個方向重點關注周期Alpha、工業金屬和基礎化工。

　　東吳證券：除了商業航天 還有哪些產業趨勢值得關注？

　　2026年，我們的行業配置將緊緊圍繞以上兩條核心線索，具體如下：（1）科技與安全：AI能力閉環，資源能源安全與前沿產業創新發展；AI產業趨勢角度，看好國產算力及芯片制造產業鏈，關注AI電力建設、AI眼鏡新品、人形機器人和ToB端AI應用；資源安全與能源安全層面，關注戰略資源品重估與新型能源體系建設。關注銅、鋁、錫等基本金屬、供需格局較好的鈷、鎢、稀土、鉻小金屬、儲能、 綠色氫氨醇等新能源發展及固態電池、鈣鈦礦、核能等未來能源方向。（2）改革與增長：供給側反內卷與需求側促消費；“反內卷”相關品種將從交易政策預期向定價景氣拐點轉變，關注電解液、正負極、隔膜、多晶硅及光伏主產業鏈其他環節出現基本面筑底，此外化工領域、鋼鐵、動力煤的產能去化帶來的景氣度上修亦值得關注；內需方面更加更重視服務及非耐用品消費，如出行鏈的旅游、航空、酒店、免稅購物、體育，以及必選消費中的速凍、保健品、部分休閑零食大單品等。

　　開源證券：中央經濟會議定調后的春季躁動，短期和長期，科技占優的條件依然未變

　　近期市場回調，我們認為回調暫告一段落，可提前布局春季躁動交易和配置上應注意：（1）科技與周期雙輪驅動，反內卷下周期機會凸顯；（2）科技依然具備中長期占優的條件；（3）在近期的調整中，我們認為部分超跌的成長行業的機會已經有所顯現：軍工、傳媒（游戲）、AI 應用、港股互聯網、電力設備等；而機構的核心科技藍籌（如AI 算力）或也將繼續上行。行業配置建議：科技與周期的雙輪驅動。（1）科技內部的修復和高低切：軍工、傳媒（游戲）、AI 應用、港股互聯網、電池、核心AI 硬件；（2）PPI 改善加廣譜反內卷受益：光伏、化工、鋼鐵、有色、電力、機械；（3）中長期底倉：穩定型紅利、黃金、優化的高股息。

　　中國銀河策略：如何看待政策對A股跨年行情的牽引？

　　配置機會：（1）主線一：全球百年未遇之大變局加速演進，國內經濟底層邏輯轉向新質生產力，人工智能、具身智能、新能源、可控核聚變、量子科技、航空航天等“十五五”重點領域值得關注。（2）主線二：反內卷政策溫和推進，供需結構優化疊加價格回升預期帶動下，制造業、資源板塊盈利修復路徑清晰。（3）輔助線一：擴大內需政策導向下消費板塊迎來布局窗口。（4）輔助線二：出海趨勢將帶動企業盈利空間進一步打開。

　　浙商證券：市場分化之下A股沖高回落 多看少動、耐心等待

　　展望后市，配置方面，基于“市場分化震蕩繼續，多看少動守株待兔”的判斷：擇時方面，建議持倉等待，切勿追漲殺跌、墊高自身成本，同時根據不同寬基指數的“左腳”分類設定目標（例如上證指數9 月4 日低點或前期跳空缺口，恒生科技指數近期低點或年線，科創50 前期低點），伺機出擊、分批介入。行業配置，建議關注明顯滯漲且份額擴張的券商板塊，短期可以關注走勢順暢且歷史上在12 月勝率較高的家電，以及近期利好頻出的機械設備。個股方面，留意醫藥、消費、AI 應用板塊中相對低位的標的，同時關注年線上方的低位滯漲個股。

　　渤海證券：政策基調初步明晰 A股市場延續震蕩特征

　　策略方面，A 股延續震蕩特征。政治局會議內容相對積極，聯儲降息也確認海外流動性的寬松過程。總體來看，市場將在政策推動和流動性預期下重歸強勢，不過年末時點的臨近，也令部分資金延緩配置步伐。總體上，投資者應保持耐心，圍繞政策和科技等主線細化布局，等待情緒的回暖過程。行業方面，（1）在國內外云廠商AI 資本開支持續擴張、算力國產替代進程有望加快以及應用端增量催化可期背景下，TMT 板塊、機器人領域的投資機會；（2）全球儲能需求高景氣及固態電池產業化持續推進下，電力設備、有色金屬行業的投資機會；（3）政策端將聚焦調結構、“反內卷”等領域下，社會服務、資源品的政策博弈性機會。此外，繼續關注低利率環境疊加公募基金持倉向業績基準回歸下，銀行行業的配置機會。

　　國盛證券：A股2026年策略展望，牛市從估值驅動到業績驅動

　　展望2026年，估值可能繼續產生正向驅動，但強度邊際弱化。海內外貨幣寬松的基調仍將延續，但外部降息與內部貨幣擴張的節奏尚存變數，預計股市流動性的險資增量貢獻仍有較強確定性，居民財富入市能否延續、強度如何都難以明確，同時宏觀可見度不足，中美、政策、地A產I均、面臨不確定性，梳理明年可能繼續產生估值驅動力的重要敘事及其對應方向，2024年9月開始出現新舊敘事的明顯切換，在新敘事的視角下，AI技術、安全可控、產業出海、紅利投資，依然具有中長期確定性。

　　東方證券：2026年多資產配置展望—當低利率邂逅風偏回歸 資產配置被動為盾 主動為矛

　　2026 年資產配置以被動為盾、主動為矛。拓寬資產類型可通過被動型資產配置以實現風險分散，我們稱之“被動為盾”，具體而言，關注黃金、有色等商品機會，關注境外資產的分散化效果，關注REITS 等另類資產的機會，關注海外債券的高票息但人民幣負債產品需警惕匯率風險。低波策略做彈性，高波策略降風險，則需要主動管理，我們稱之“主動為矛”。具體而言，權益關注風格切換，債券尋找主動交易型機會，多策略增強要兼顧趨勢和均值回復，組合層面用好風險緩釋等手段。