專(zhuān)題：第十九屆華夏機(jī)構(gòu)投資者年會(huì)暨華夏金融（保險(xiǎn)）科技論壇

　　華夏時(shí)報(bào)記者王兆寰 北京報(bào)道

　　12月12日，由華夏時(shí)報(bào)社主辦的第十九屆華夏機(jī)構(gòu)投資者年會(huì)暨華夏金融（保險(xiǎn)）科技論壇在北京成功舉辦。本屆論壇以“活力與韌性 拓新與賦能”為核心主題，由中央財(cái)經(jīng)大學(xué)數(shù)字經(jīng)濟(jì)融合創(chuàng)新發(fā)展中心、華夏時(shí)報(bào)金融思想薈、華夏時(shí)報(bào)金融研究院聯(lián)合提供智力支持，意在回應(yīng)時(shí)代之問(wèn)，凝聚發(fā)展共識(shí)，探尋未來(lái)路徑。

　　在基金分論壇上，摩根士丹利基金多資產(chǎn)投資部執(zhí)行董事李圣謠表示，2026年，對(duì)于美股市場(chǎng)偏謹(jǐn)慎樂(lè)觀。美股估值處于歷史高分位，進(jìn)一步上漲更多依賴盈利兌現(xiàn)而非估值擴(kuò)張。

　　對(duì)于A股，李圣謠認(rèn)為，目前仍然處于“雙修復(fù)”早中期。A股的性能有所提高，整體彈性可能還是會(huì)維持在相對(duì)高位。從邊際角度來(lái)說(shuō)，A股潛力更大，境外投資者持有A股規(guī)模有望回升。

　　A股迎來(lái)“估值+盈利”雙修復(fù)

　　此次基金分論壇圍繞“在不確定中尋找確定”這一議題展開(kāi)深度對(duì)話，李圣謠認(rèn)為，在不確定性中尋找確定性，做好全球資產(chǎn)配置，能夠?qū)⒉▌?dòng)打磨成長(zhǎng)期收益。

　　2026年，對(duì)于美股，李圣謠持偏謹(jǐn)慎樂(lè)觀態(tài)度。他分析認(rèn)為，目前美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)“溫和降速”，且通脹粘性也在回落，現(xiàn)在市場(chǎng)上基本已為美聯(lián)儲(chǔ)2026年一到兩次的降息預(yù)期計(jì)價(jià)。這一輪的降息和以往不同之處在于，降息趨勢(shì)相對(duì)明確，幅度與次數(shù)目前來(lái)看是相對(duì)不明確，但目前來(lái)看沒(méi)有太多超預(yù)期的可能性。

　　“同時(shí)，在長(zhǎng)端部分，由于償付的要求，供應(yīng)量還是比較大，可能導(dǎo)致美債的期限結(jié)構(gòu)穩(wěn)定，但是有一定的釋放需求。在這個(gè)背景下，美股估值擴(kuò)張的邏輯繼續(xù)演繹，相對(duì)來(lái)說(shuō)是有一定壓力的。”李圣謠如是說(shuō)。

　　在他看來(lái)，A股資產(chǎn)現(xiàn)在仍然處于景氣初期，工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)開(kāi)始出現(xiàn)修復(fù)。AI硬件鏈、高端裝備、創(chuàng)新藥等的“新質(zhì)生產(chǎn)力”有望在供給效率提升疊加外需重構(gòu)中帶動(dòng)利潤(rùn)率回升。

　　李圣謠表示，估值方面，A股2025年整體上漲，邊際流動(dòng)性的回暖是非常顯著的。整體估值目前處于中位數(shù)以上，尚未到歷史極值。相對(duì)發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體而言，新興市場(chǎng)整體存在向上修復(fù)的動(dòng)能。

　　2026全球資產(chǎn)如何配置？

　　李圣謠以“全球固收打底，精選A股港股資產(chǎn)進(jìn)攻，配置海外權(quán)益及商品助攻”來(lái)概括他的2026年全球資產(chǎn)配置策略方向。

　　展開(kāi)來(lái)說(shuō)，首先是全球固收市場(chǎng)。他認(rèn)為，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)處于復(fù)蘇周期，今年上半年國(guó)內(nèi)利率已經(jīng)見(jiàn)底反彈，而主要海外經(jīng)濟(jì)體仍處于漸進(jìn)式降息通道，作為打底資產(chǎn)，固定收益方面要往全球市場(chǎng)上找機(jī)會(huì)。

　　其次是新興市場(chǎng)中的中國(guó)人民幣資產(chǎn)。李圣謠認(rèn)為，憑借“供應(yīng)鏈自主和市場(chǎng)縱深”的雙護(hù)城河，現(xiàn)金流可驗(yàn)證的中高端制造、AI硬件鏈、工業(yè)自動(dòng)化、創(chuàng)新藥類(lèi)標(biāo)的有望創(chuàng)造中期維度的超額收益。

　　此外，李圣謠表示，在全球背景下，美元呈弱勢(shì)震蕩，商品會(huì)有不錯(cuò)的表現(xiàn)。“從2025年初開(kāi)始，我就在《摩根士丹利基金|大類(lèi)資產(chǎn)配置策略月度報(bào)告》中多次表達(dá)看好白銀資產(chǎn)的觀點(diǎn)，從整個(gè)市場(chǎng)演繹來(lái)看，這個(gè)判斷得到了驗(yàn)證。”2026年，將以黃金做戰(zhàn)略底倉(cāng)，配置白銀來(lái)做戰(zhàn)術(shù)增強(qiáng)。

　　李圣謠直言：從長(zhǎng)期主義的角度來(lái)說(shuō)，大類(lèi)資產(chǎn)配置的底層邏輯是要穿越牛熊。因此，他堅(jiān)持采用可復(fù)制、可持續(xù)的資產(chǎn)配置方法論精選全球資產(chǎn)，以波動(dòng)率分配原則相對(duì)均衡地配置風(fēng)險(xiǎn)，以再平衡驅(qū)動(dòng)長(zhǎng)期復(fù)利。