本報記者 劉琪 韓昱

2025年是“十四五”規(guī)劃收官之年，也是“十五五”規(guī)劃謀篇布局之年。面對更趨復雜嚴峻的外部環(huán)境，今年我國實施更加積極有為的宏觀政策，財政政策更加積極、接續(xù)發(fā)力，著力穩(wěn)就業(yè)、穩(wěn)企業(yè)、穩(wěn)市場、穩(wěn)預期；貨幣政策適度寬松，中國人民銀行綜合運用數(shù)量、價格、結(jié)構(gòu)等多種貨幣政策工具，保持流動性充裕。財政政策與貨幣政策加強協(xié)同，推動經(jīng)濟持續(xù)回升向好。

近期召開的中央經(jīng)濟工作會議（以下簡稱“會議”）為“十五五”良好開局、做好明年經(jīng)濟工作提供了戰(zhàn)略指引。在“要繼續(xù)實施更加積極的財政政策”與“要繼續(xù)實施適度寬松的貨幣政策”的定調(diào)下，財政政策、貨幣政策將繼續(xù)發(fā)力并深化協(xié)同，為推動我國經(jīng)濟增長注入新動能，在“穩(wěn)”與“進”中書寫高質(zhì)量發(fā)展的新篇章。

財政政策更加積極成效顯著

2025年，我國首次實施更加積極的財政政策。

“更加積極的財政政策成效顯著，實現(xiàn)了穩(wěn)投資、促消費、惠民生、防風險等多重目標，有效拉動內(nèi)需、優(yōu)化結(jié)構(gòu)并筑牢了民生底線。”中國商業(yè)經(jīng)濟學會副會長宋向清對《證券日報》記者表示。

今年以來，更加積極的財政政策從多方面發(fā)力見效。

比如，今年我國超長期特別國債發(fā)行規(guī)模加大、節(jié)奏加快。從規(guī)模看，今年發(fā)行規(guī)模比去年增加3000億元；從發(fā)行節(jié)奏看，今年首期債券和最后一期債券發(fā)行時間均比上年提前約一個月。同時，今年1.3萬億元超長期特別國債中，8000億元用于更大力度支持“兩重”項目建設，5000億元用于加力擴圍實施“兩新”政策。

“支持加力擴圍實施‘兩新’政策，有效激發(fā)了社會總需求、改善了民生福祉。”中央財經(jīng)大學財稅學院教授白彥鋒在接受《證券日報》記者采訪時表示。

不僅超長期特別國債表現(xiàn)亮眼，其他存量財政政策也不斷優(yōu)化起效。2025年我國安排地方政府專項債券4.4萬億元，前三季度各地已完成全年發(fā)行進度的83.6%，節(jié)奏較快。同時，各地積極擴大專項債券投向領域和用作項目資本金范圍，投向領域更加廣闊，包括政府投資基金、土地儲備等。

此外，財政部發(fā)布的最新收支數(shù)據(jù)顯示，今年1月份至11月份，全國一般公共預算支出24.85萬億元，同比增長1.4%。其中，社會保障和就業(yè)支出同比增長8.1%，教育支出同比增長4.4%，衛(wèi)生健康支出同比增長4.7%。

可以看出，今年全國一般公共預算支出保持增長，重點領域支出得到保障。另外，各級財政部門認真落實更加積極的財政政策，加大支出強度，優(yōu)化支出結(jié)構(gòu)，持續(xù)加強對重點領域的支出保障，也更加向“投資于人”方向發(fā)力。

“總的來看，今年財政政策實施效果非常顯著，重點、特點非常鮮明。”吉林省財政科學研究所研究員張依群表示。

貨幣政策適度寬松正向效果明顯

今年以來，中國人民銀行始終堅持支持性的貨幣政策立場，實施適度寬松的貨幣政策，綜合運用多種貨幣政策工具，持續(xù)為實體經(jīng)濟注入金融活水，為經(jīng)濟回升向好創(chuàng)造適宜的貨幣金融環(huán)境。從總量看，流動性合理充裕格局穩(wěn)固。中國人民銀行5月份下調(diào)金融機構(gòu)存款準備金率0.5個百分點，釋放長期流動性約1萬億元，10月份恢復公開市場國債買賣，并綜合運用買斷式逆回購、中期借貸便利（MLF）等多種貨幣政策工具，靈活把握操作力度和節(jié)奏，為實體經(jīng)濟提供了穩(wěn)定充裕的流動性支撐。

從價格看，社會融資成本持續(xù)處于低位。中國人民銀行不斷健全市場化的利率調(diào)控框架，5月份下調(diào)政策利率0.1個百分點，同時還分別下調(diào)結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具利率和個人住房公積金貸款利率各0.25個百分點，有效推動社會綜合融資成本下降。根據(jù)最新數(shù)據(jù)，11月份，企業(yè)新發(fā)放貸款（本外幣）加權平均利率約為3.1%，比上年同期低約30個基點；個人住房新發(fā)放貸款（本外幣）加權平均利率約為3.1%，比上年同期低約3個基點。

從結(jié)構(gòu)看，重點領域支持力度持續(xù)加大。增加科技創(chuàng)新和技術改造再貸款、支農(nóng)支小再貸款額度，創(chuàng)設服務消費與養(yǎng)老再貸款和科技創(chuàng)新債券風險分擔工具……今年以來，結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具持續(xù)發(fā)力，強化對科技創(chuàng)新、小微企業(yè)等領域的支持。政策落地成效顯著，信貸結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化，金融“五篇大文章”等重點領域的支持力度持續(xù)加大，為經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展注入新動能。

業(yè)內(nèi)人士表示，今年以來，中國人民銀行積極實施適度寬松的貨幣政策。財政、產(chǎn)業(yè)等宏觀政策也靠前發(fā)力、更加積極有為，與貨幣政策形成更強合力，推動經(jīng)濟持續(xù)回穩(wěn)向好。

政策協(xié)同威力仍將持續(xù)釋放

根據(jù)會議部署，明年我國繼續(xù)實施更加積極有為的宏觀政策。在政策取向上，堅持穩(wěn)中求進、提質(zhì)增效。

財政政策方面，會議明確“要繼續(xù)實施更加積極的財政政策”。

張依群預計，財政投資會繼續(xù)向科技創(chuàng)新、消費擴容等方面傾斜，助力形成消費帶動創(chuàng)新、創(chuàng)新擴容增量、增量促進轉(zhuǎn)型的良性循環(huán)。

宋向清表示，預計明年財政將聚焦新質(zhì)生產(chǎn)力、綠色低碳等領域，接續(xù)支持“兩重”“兩新”，民生支出進一步增加。同時，強化財政與貨幣、產(chǎn)業(yè)政策協(xié)同，通過貼息等工具引導資源投向重點領域，推動經(jīng)濟穩(wěn)中提質(zhì)。

貨幣政策方面，會議明確“要繼續(xù)實施適度寬松的貨幣政策”。

浙商證券首席經(jīng)濟學家李超在接受《證券日報》記者采訪時表示，促進物價合理回升將是2026年貨幣政策的重要考量，將貫穿全年。從促進物價合理回升的角度看，預計2026年有降準50個基點、降息10個基點的總量性寬松操作，節(jié)奏上預計“小步慢跑”，頻度不會太高。此外，預計結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具也將持續(xù)發(fā)力，同步強化信貸的結(jié)構(gòu)性引導，擴內(nèi)需、科技創(chuàng)新、中小微企業(yè)等領域是重點支持方向。

財信金控首席經(jīng)濟學家伍超明認為，明年貨幣政策仍將堅持支持性立場，維持寬松基調(diào)和流動性充裕狀況不變。預計貨幣政策的“適度寬松”體現(xiàn)在三個方面：政策利率有望小幅下調(diào)10個基點；為補充長期流動性，可能實施一次降準；更加注重與財政協(xié)同，國債買賣操作有望常態(tài)化開展。

展望2026年，財政政策以及貨幣政策的協(xié)同效能將持續(xù)釋放，為“十五五”開局筑牢增長根基，護航經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展行穩(wěn)致遠。